天风证券-拓普集团-601689-电动智能高增长，单季度业绩创新高-211022

1. 事件：公司公布2021年三季报：前三季度公司实现营收78.2亿，同比增长81.1%；归母净利润7.5亿元，同比增长94.4%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长103.5%。

2. 点评：受益于新能源客户放量，21Q3业绩创历史新高。

3. 公司下游主要客户中，传统客户吉利Q3销量29.2万辆，同比-15.5%、环比-1.7%；通用全球Q3销量107.0万辆，同比-25.5%、环比-25.6%；新能源客户特斯拉Q3销量24.1万辆，同比+166.3%、环比+21.1%。

4. 受益于新能源客户放量，21年以来公司季度业绩保持高增长，21Q3实现收入29.1亿元，同比+65.4%、环比+16.7%；归母净利2.9亿元，同比+71.3%、环比+37.4%。

5. 受今年原材料价格、运费等上涨影响，Q3公司毛利率21.1%，同比下降5.0个百分点，环比Q2改善1.3个百分点。

6. 特斯拉产能与交付量持续爬坡，高增长有望延续。

7. 公司近年来对特斯拉单车配套价值量持续提升。

8. 今年前三季度特斯拉全球交付量达62.7万辆，已超过去年全年交付量。

9. 目前特斯拉正继续扩大上海超级工厂的产能，并在美国得州和德国柏林超级工厂建设新的产能。

10. 我们预计特斯拉2021年交付量有望达到88万辆，同比+73%，2022年有望达到130万辆，将继续为公司业绩带来较大的弹性。

11. 新产品与新客户加速落地，中长期成长空间打开。

12. 公司在保持【汽车NVH减震系统】与【整车声学套组】两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车【智能驾驶系统】、【热管理系统】、【轻量化底盘系统】三大新业务，已成功研发出热泵总成、八通阀、气液分离器等新产品。

13. 21年以来公司与多家车企建立战略合作关系并获得较多订单，前瞻性项目集群开始进入收获期，有望为打开长期的成长空间。

14. 投资建议：公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元Tier0.5供应商发展。

15. 由于公司新客户拓展&盈利能力较超预期，将21年、22年归母净利润由10.8、13.4亿元上调至12.3、16.7亿元；对应PE分别为42、31倍，维持“买入”评级。

16. 风险提示：疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预测等。