中泰证券-煤炭开采行业：基本面无虞，但政策干预力度加大-211023

1. 投资策略：我们认为市场对煤炭供应端的约束还存在较大预期差，即使强制去开新矿，也需要3-5年的投产周期，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，高煤价将是常态，存量产能就是高额利润，现在主流个股按照50-60%去分红，煤炭股的股息率预计将达到两位数级别。

2. 近期煤企三季报将陆续开始披露，部分企业已经公布了业绩预告或经营数据，部分市场煤占比较高的企业业绩增速快，验证了我们前期的判断，且煤价高位运行之下，未来业绩有望持续向好，煤炭资产有待重新定价，股价对此反映并未充分，坚守板块投资价值。

3. 优先推荐市场煤占比高及有产能增长弹性标的，动力煤股建议关注：：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。

4. 冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。

5. 无烟煤建议关注：兰花科创。

6. 焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

7. 动力煤小结及展望：政策调控加大。

8. 本周秦港山西产5500大卡动力煤价格2343元/吨，周环比上涨50元/吨，港口价格先涨后跌。

9. 供给方面，近一周鄂尔多斯煤炭日均产量维持在240万吨的水平，较9月份平均194万吨/天有一定的上升，增产增供措施有见成效。

10. 需求方面，近期全国普遍降温，供暖供热需求上升，多数煤矿保供暂停或减少对外销售，市场煤更为紧张，各环节均处低库存，电煤需求预期持续向好，产地及港口煤价强势上涨。

11. 针对此局面，发改委等部门强势干预煤价，如产地市场煤普遍下调100元/吨，多家企业商议港口5500大卡动力煤价格限制在1800元/吨水平，煤价得到一定抑制，政策干预力度加大，港口观望情绪加大，活跃度下降。

12. 炼焦煤小结及展望：供应收紧，焦煤价格企稳上涨。

13. 本周山西地区低硫主焦和乌海肥煤止跌反弹，普涨100-150元/吨，长治地区贫瘦煤、山东地区气煤上涨200-500元/吨不等。

14. 供需来看，受保供电煤影响，焦煤供应有所收缩，叠加下游环节焦煤库存偏低，存在较强的补库需求，本周炼焦配煤和主焦煤等产地价格皆有上升。

15. 进口煤方面，本周甘其毛都口岸通关日均达到385车，周环比增加104车，虽有回升但依然处于低位。

16. 焦炭小结及展望：供需较平衡，焦炭价格暂稳运行。

17. 截至10月22日，唐山地区二级冶金焦价格为4160元/吨，周环比持平。

18. 供应方面，环保及能耗管控影响持续，多地焦企仍较大幅度限产，其中山西、山东地区限产力度较大。

19. 需求方面，钢市限产力度依然较大，叠加当前焦炭库存较为合理，补库意愿不强。

20. 当前来看，焦炭供需双降至较为平衡状态，价格暂稳运行。

21. 动力煤：港口煤价上涨，秦港口库存上升。

22. （1）截至10月22日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格2343元/吨，周环比上涨50元/吨。

23. （2）截至10月21日，纽卡斯尔动力煤价格为231.65美元/吨，周环比下降7.38%。

24. （3）截至10月22日，秦皇岛港铁路调入量51.2吨，周环比下降3.0万吨。

25. （4）截至10月22日，秦皇岛港库存437万吨，周环比增加33万吨；广州港库存223.1万吨，周环比减少16.4万吨。

26. 焦煤：国内焦煤价格环比下跌，焦化厂库存环比减少。

27. （1）截至10月20日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为4100元/吨，环比下跌150元/吨。

28. （2）截至10月21日，峰景矿硬焦煤价格429.5美元/吨,周环比下降0.12%。

29. （3）截至10月22日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存688.4万吨，周环比减少7.3万吨。

30. 焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率下降。

31. （1）截至10月22日，唐山地区二级冶金焦价格为4160元/吨，周环比持平。

32. （2）截至10月22日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率65.98%，周环比下降0.58%。

33. (3)截至10月22日，全国高炉开工率53.18%，周环比下降0.83%；。

34. （4）截至10月22日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存43.56万吨，周环下降1.23万吨。

35. 行业要闻回顾：（1）国家发改委：研究制止煤炭企业牟取暴利的政策措施；（2）9月进口煤创年初以来新高；（3）国家发展改革委组织赴河北秦皇岛港督导煤炭保供稳价工作；（4）内蒙古能源局、鄂尔多斯市召开煤炭保供专题会议；（5）电厂供煤大于耗煤110万吨存煤水平持续上升。

36. 风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。