国泰君安-锁定行业主题投资收益：美股和A股的定价时间差-211022

1. 美股市场更加成熟，定价机制更加有效，对于信息的反应快于A股。

2. 在本篇报告中，我们研究了美股市场涨跌的领先性。

3. 结果显示，对于上涨行情，美股行情趋势出现的时间相比于A股领先约4个交易日，对于下跌行情，美股相对于A股没有明显的领先效应。

4. 基于美股相对于A股涨跌的领先性，我们可以构建交易策略。

5. 对于行业指数，对应美股指数出现快速上涨趋势后的7个交易日内有55%的胜率获得1.13%的收益。

6. 跟随策略对83.7%的行业是有效的，表现较好的行业为稀有金属、饮料制造、食品加工、证券、保险、农林牧渔。

7. 对于主题概念指数，对应美股指数出现快速上涨趋势之后的10个交易日内有58.8%的胜率获得2.08%的收益，收益效果较为稳健。

8. 跟随策略对80.6%的主题概念是有效的，表现较好的行业为节能环保、航空装备、新能源、航空发动机、航天装备、虚拟现实主题概念。

9. 美股市场波动率变化和整体涨跌情况可能会对检验结果造成干扰。

10. 我们使用VIX指数剔除市场波动率变化的影响，使用累计超额收益剔除市场整体涨跌的影响。

11. 结果显示，美股行业和主题概念指数相对A股的领先性依然存在，跟随策略的效果依然稳健，美股的领先效应主要由于国内市场跟随美股定价逻辑而非市场波动的传导。

12. 风险提示：A股跟随策略在部分行业和主题概念中可能出现回撤。