华泰证券-劲嘉股份-002191-新兴业务持续亮眼，驱动业绩增长-211023

1. 新兴业务持续亮眼，驱动业绩增长公司发布2021年三季报，21Q1-Q3公司实现收入36.50亿元，同比增长21.22%，归母净利润8.17亿元，同比增长23.39%；Q3单季公司营收同比增长9.96%至12.02亿元，归母净利同比增长25.69%至3.10亿元。

2. 我们认为公司烟标业务保持稳健，彩盒、镭射材料、新型烟草业务有望持续放量，维持盈利预测，我们预计2021-2023年EPS分别为0.75、0.89、1.06元。

3. 参照可比公司2021年Wind一致预期15倍PE均值，考虑到公司新兴业务增速较高，以及在新型烟草领域拥有全面服务能力的优势，给予公司2021年18倍目标PE，维持目标价13.50元，维持“买入”评级。

4. 烟标业务保持稳健，新兴业务增速亮眼公司21Q3单季度营收同比增长9.96%至12.02亿元，我们判断主要系公司新兴业务延续高增长所致。

5. 21Q3单季度归母净利同比增长25.69%至3.1亿元，单季度净利率环比提升5.6pp至26.7%，利润增长显著快于收入主要系2021年以来公司净利率较高的彩盒、新型包装材料、新型烟草业务同比增速较高所致。

6. 据公司披露，预计2021年全年归母净利润为9.5亿元-11.1亿元，同比增长15%-35%，对应Q4单季度归母净利润变动-18%~+143%。

7. 股权激励计划彰显公司长期信心9月3日，公司披露股权激励草案，拟授予限制性股票3000万股，覆盖董事会管理人员、中层管理人员等总计240人，首次授予价格为5.37元/股，以2020年业绩为基数进行考核，2021-2023年归母净利润增长率分别不低于22%/50%/85%。

8. 根据其股权激励计划作为业绩指引，2021-2023年业绩考核目标为归母净利润（剔除激励费用）分别为10.1亿、12.4亿、15.2亿元，同比分别增长22%/23%/23%。

9. 我们认为此次的股权激励计划深度绑定公司中高层核心人员，凸显公司对于未来增长的信心以及对于新兴业务持续高速增长的期待。

10. 主营业务稳定，新兴业务有望持续高增速，维持“买入”评级考虑到公司传统烟标业务稳定，彩盒、镭射材料、新型烟草业务的高增长态势有望持续，我们维持公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润分别为11.0、13.0、15.6亿元，对应EPS为0.75、0.89、1.06元，参考可比公司21年平均PE15x，公司新兴业务增速较快，且公司生产能力领先，在新型烟草领域拥有全面服务能力的优势，给予公司21年18xPE，维持目标价13.50元，维持“买入”评级。

11. 风险提示：原材料价格波动、新型烟草政策风险。