广发证券-拓普集团-601689-21Q3点评：新能源业务持续放量，业绩创新高-211022

1. 公司21年Q3营收再创历史新高。

2. 根据财报，21年Q1-Q3公司实现营收78.2亿元，较20年同期增长81.1%，扣非前/后归母净利润分别为7.5/7.3亿元，较20年同期分别增长94.4%/103.5%，较19年同期分别增长123.4%/132.1%。

3. 公司收入及业绩提升，主要系公司新能源车企客户放量和新产品收入的增长。

4. 其中公司21年Q3营收29.1亿元，较20年同期增长65.4%；归母净利润2.9亿元，较20年同期增长71.3%；扣非后归母净利润2.9亿元，较20年同期增长77.4%。

5. 公司毛利率回升，盈利能力提升。

6. 21年Q3公司毛利率、净利率分别为21.1%、10.3%，环比提升1.3、1.6pct；21年Q3期间费用率8.3%，环比下降0.5pct，其中销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.1%/4.2%/0.3%，环比分别-0.1/-0.7/+0.4pct，管理费用率环比持平。

7. 减震器和内饰件业务稳健增长，新兴业务未来可期。

8. 公司目前贡献主要利润的减震器和内饰件业务处于行业领先地位，业绩有望继续稳健增长。

9. 随轻量化底盘项目的建设投产，预计底盘系统业务将贡献较大业绩弹性。

10. 汽车电子业务收获期在即，智能刹车系统及转向系统等正在加紧验证与匹配，预计在达产后有望迎来快速增长。

11. 在新能源汽车热管理系统方面，公司已成功研发出多款产品，热管理系统业务亦有望形成公司新的增长极。

12. 盈利预测和投资建议：公司是国内领先的NVH系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子和新能源车热管理等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。

13. 我们预计21-23年EPS至1.07/1.42/1.76元/股，给予公司22年35倍PE，对应合理价值49.72元/股，维持“增持”评级。

14. 风险提示：汽车行业景气下降；行业竞争加剧；产品推广不及预期。