中原证券-浪潮信息-000977-公司深度分析报告：存储业务高速发展，有望助力公司盈利能力的提升-211022

　　浪潮信息(000977)
　　投资要点:
　　近一年来，公司盈利能力有较大的提升。20Q4-21Q2收入增速分别为30.63%、3.82%和-11.34%，但是净利润增速分别为103.9%、76.94%、108.66%，远超过收入增速水平，2021Q3或延续了这一发展趋势。
　　公司毛利率从2020Q3以来处于逐季回升态势中，我们认为原因主要包括：（1）传统行业（高毛利率）收入占比的提升和互联网行业（低毛利率）占比的下滑；（2）在分布式存储和闪存存储高速增长的带动下，公司存储产品份额提升显著，在最新的M6存储平台发布后，公司提出成为国内第一大存储厂商的目标；（3）AMD的崛起带来上游竞争的加剧，形成对服务器厂商更为有利的竞争环境。
　　随着存货的下滑，2020Q4以来的3个季度，公司资产减值损失分别比较上年同期减少了5.18亿元、1.79亿元和1.70亿元，成为净利润高速增长的助推器。公司原材料库存在2020年提升的基础上，2021H1继续加大储备，未来随着芯片供应的改善原材料库存量有回落的空间。
　　在王恩东的回归和浪潮集团加大研发投入的大背景下，公司研发费用或仍有上涨的趋势，将加大短期费用压力，但有利于长期发展。
　　公司在人工智能服务器、边缘服务器、分布式存储、全闪存等代表未来趋势的细分领域中领先优势明显，将助力长期发展。同时短期来看，服务器行业下半年增速有望改善，华为缺芯困境或将给公司带来更多的市场份额，M6存储平台的发布有望赋能公司的业绩加速增长。
　　维持对公司“买入”的投资评级。预计2021-2023年公司EPS分别为1.65元、2.26元、2.95元，按10月21日收盘价30.07元计算，对应PE为18.18倍、13.32倍、10.19倍。
　　风险提示：芯片供应持续收紧；互联网厂商需求低于预期。