海通证券-房地产行业月报：行业指标大多回落，土地成交环比回升-211022

1. 宏观形势M1、M2增速剪刀差扩大，经济总体稳中有降：9月M1同比增长3.7%，增速比8月下降0.5个百分点，M2同比增长8.3%，增速比8月回升0.1个百分比。

2. 9月份我国CPI同比增加0.7%，涨幅比8月回落0.1个百分点。

3. 当月CPI同比(翘尾因素)为-0.2%。

4. 9月，PMI为49.6%，比8月下滑0.5个百分点。

5. 我国进出口总额同比增加23.3%，增速比8月回落5.5个百分点；实现贸易顺差升至667.6亿美元。

6. 行业形势1-9月，一二线城市土地成交金额环比大增：1-9月一二线城市累计成交土地金额20622.9亿元，同比下滑9.17%，比1-8月回升3.83个百分点。

7. 9月一二线城市当月成交土地金额3242.85亿元，环比大增869.4%。

8. 2021年1-9月开发商结余资金同比增速继续回落：1-9月全国房地产累计资金来源与房地产累计投资之差3.89万亿元，同比增加18.3%，比1-8月下降8.45个百分点。

9. 地产A股对H股溢价回落：截至10月21日，龙头地产A股2021年PE为5.86倍，较龙头地产H股PE溢价49.5%。

10. 1-9月，商品房销售、土地购置、新开工增速继续回落：1-9月购地、销售和新开工分别累计同比下滑8.5%、增加11.3%、下滑4.5%。

11. 投资建议截至10月21日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.83倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为25.95%。

12. 行业相对估值较前期小幅回落。

13. 风险提示：行业面临疫情严重以及政策调控两大风险。