国信证券-汽车汽配行业特斯拉系列之二十一：标续车型全面转型LFP电池，整车毛利率突破30%-211022

1. 事项：2021年10月20日，特斯拉发布2021Q3季报：业绩回顾：2021Q3特斯拉实现营收137.6亿美元（整车业务120.6亿美元），同比/环比分别+56.8%/15.0%；汽车业务毛利率为30.5%，同比+2.8pct；调整后净利润（GAAP准则下）为16.18亿美元，同比+389%，连续9个季度实现盈利（2019Q3盈利1.43亿美元、2021Q2盈利11.42亿美元）；EPS为1.44美元，去年同期0.27美元；调整后EBITDA为32.03亿美元，同比+77%；2021Q3产量23.8万辆，同比+64%，交付24.1万辆，同比+73%。

2. 财报及电话会议指引：（1）标续车型（Model3/Y）全面转型磷酸铁锂电池（2）2023年有望发布新车型，Cybertruck预计明年正式推出（3）搭载4680电池车型最快明年年初交付（4）汽车产能端年增长目标50%，长期目标年产2000万辆（5）规划新Megapack工厂年产能40Gwh（6）将采取积极措施解决充电问题。

3. 国信汽车核心观点：关注特斯拉全球加速放量与LFP占比提升两条主线。

4. 随标续版Model3/Y全面搭载磷酸铁锂电池，叠加未来低端车型量产，预计特斯拉车型中磷酸铁锂电池渗透率将持续提升。

5. 特斯拉有望凭借磷酸铁锂在成本及安全性上的优势，车型价格实现持续下沉而覆盖更大市场。

6. 随Model3/Y产销量持续突破，成本控制方面愈发成熟（2021Q3车型ASP下降6%，整车毛利率持续上行），同时能源业务（4680电池测试顺利、新Megapack工厂产能40Gwh）及智能驾驶业务（FSD订阅模式推出）持续发力，特斯拉盈利水平有望持续上行。

7. 长期看，在我们前期发布的特斯拉系列报告中，强调特斯拉未来更为准确的定位是软件及服务的供应商，通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。

8. 软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳赋予附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。

9. 持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利范式的创新。

10. 2021年国内新能源车踏入爆款车型元年。

11. 整车厂均发力新一代旗舰车型，谷歌、苹果、华为等深度参与造车，重申关注整车端“能源-运动-交互”核心三要素。

12. 持续看好特斯拉产业链类似苹果产业链的示范效应，带动各环节共同受益，建议关注1）单车价值量或营收弹性较大的Tier1供应商；2）有望持续新增产品配套、具备ASP提升空间的新能源零部件供应商；3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。

13. 基于以上逻辑我们推荐的标的顺序为：核心部件电池供应商宁德时代，国内热管理赛道龙头三花智控，单车配套价值量较高的拓普集团，以及在玻璃具ASP提升逻辑（天幕、后档、侧角窗等玻璃）的福耀玻璃；基于特斯拉标续版车型全面换装LFP，建议关注磷化工及磷酸铁锂正极材料相关公司。

14. 风险提示：疫情风险、特斯拉国产化ModelY、Model3产能爬坡不达预期、中美政治风险。