中银证券-汽车行业月报：9月产销同比下降但环比增长，新能源产销再创新高-211021

1. 9月沪深300上涨1.3%，申万汽车指数下跌8.9%，短期表现弱于大盘。

2. 9月汽车销售206.7万辆，同比下降19.6%、环比增长14.9%。

3. 其中乘用车销量175.1万辆，同比下降16.5%，芯片供应略有缓解带来环比增长12.8%；商用车销量31.7万辆，同比下降33.6%、环比增长28.2%，卡车、客车均有下降，重卡降幅较大预计主要是国六实施导致需求透支所致。

4. 9月新能源汽车销量35.7万辆，同比增长148.4%，继续刷新当月产销记录且渗透率高达17.3%，预计全年销量将超过330万辆，建议持续关注产业链投资机会。

5. 主要观点9月乘用车销量同比下降环比提升。

6. 据乘联会数据，9月狭义乘用车市场零售达158.2万辆，同比下降17.3%，环比增长9.1%；批发销量173.7万辆，同比下降16.1%，环比增长15.0%。

7. 乘用车需求依然旺盛，库存水平持续下降，但芯片短缺仍是导致产销量下降的重要制约因素，近期小幅缓解带来产销量环比提升，后续逐步解决有望促进产销量增长，建议积极布局。

8. 9月豪华车零售20万辆，同比下降23%，但相对2019年9月增长3%，消费升级带来的高端换购需求仍旧旺盛。

9. 主流合资品牌同比下降31%，预计和芯片短缺影响相对较大有关。

10. 自主品牌同比增长5%，自主头部企业产业链韧性强、有效化解芯片短缺压力，此外新能源销量表现较好。

11. 其中比亚迪等销量高速增长，相关车企及供应链有望受益。

12. 9月商用车产销短期持续承压。

13. 据中汽协数据，9月商用车产销分别完成31.0万辆和31.7万辆，同比分别下降35.2%和33.6%。

14. 其中卡车销售27.7万辆，同比下降36.1%；受国六排放7月全面实施影响，部分需求提前透支，因此销量持续下降。

15. 长期来看，“大吨小标”治理将导致原有轻卡超标车型的单车运力下降，有望带来合规轻卡及中卡的销量提升。

16. 客车9月销售3.9万辆，同比下降8.9%，其中轻型客车下降3.6%，降幅相对较小。

17. 随着国内疫情好转及经济复苏，预计后续大中客车销量有望逐步恢复。

18. 9月新能源销量同比增长148.4%，持续刷新纪录。

19. 9月新能源汽车产销分别完成35.3万辆和35.7万辆，同比均增长约1.5倍，继续刷新当月产销记录。

20. 新能源乘用车销量34.1万辆，同比增长159.9%，渗透率高达19.5%；其中比亚迪汉/秦/宋、特斯拉Model3/Y、五菱宏光MiniEV等车型热销使得比亚迪、特斯拉、上汽通用五菱等表现较好，相关车企及产业链有望受益。

21. 新能源商用车销量1.6万辆，同比增长28.6%；7米以上新能源客车销量同比下降47.6%，其中宇通客车、比亚迪、银隆新能源销量位居前三。

22. 预计全年新能源车销量将超过330万辆，建议持续关注相关产业链投资机会。

23. 1-8月汽车行业收入及利润增幅回落。

24. 据中汽协数据，2021年1-8月汽车工业重点企业集团实现营业收入26144.8亿元，同比增长11.5%；实现利润总额2035.6亿元，同比增长7.1%。

25. 随着车市逐渐回暖，营业收入及利润总额有望持续增长，但累计增速或将下降。

26. 投资建议整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐长安汽车、长城汽车、上汽集团，关注广汽集团。

27. 商用车轻卡合规化及国六实施有望带来量价齐升，关注福田汽车等。

28. 零部件：随着汽车销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、精锻科技、华域汽车、宁波华翔，关注一汽富维、松芝股份等。

29. 新能源：新能源汽车销量2021年有望爆发，后续高增长确定性强。

30. 推荐国内龙头比亚迪，以及受益大众MEB及特斯拉国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、富奥股份等。

31. 智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米推动产业快速发展。

32. 推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、华阳集团、湘油泵等。

33. 风险提示1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。