招商证券-芒果超媒-300413-阿里创投拟转让芒果超媒5.01%股份-211022

1. 公司发布阿里创投协议转让公司股份的提示性公告：阿里创投与财信精果于2021年10月20日签署《股份购买协议》，阿里创投拟向财信精果协议转让所持有的芒果超媒9365万股股份，占总股本的5.01%，转让价47.56元/股，总对价44.54亿元。

2. 交易完成后，阿里创投将不再持有公司股份。

3. 财信精果将成为公司第三大股东。

4. 财信精果是湖南财信金融控股集团有限公司的控股子公司（持股比例66.67%），后者为湖南省唯一的省级地方金融控股公司，为省属国有大型骨干企业。

5. 交易完成后，财信精果将持有公司5.01%的股份，成为公司第三大股东，而此次转让价47.56元/股相比2021年10月21日收盘价39.18元/股，溢价21.4%，彰显国资平台对于芒果超媒长期发展的信心。

6. 双国资平台加持，长期发展可期。

7. 2021年8月公司定增落地，中移资本已成为公司第二大股东，持股比例7.01%，财信精果这一新的国资平台加入，有望对公司进一步赋能。

8. 依托IPTV、OTT牌照优势以及中国移动产业资源，芒果超媒有望在5G产品矩阵建设、流量经营、大小屏、品牌营销等领域进一步突破，而伴随内容资源库扩建项目、芒果TV智慧视听媒体服务平台项目建设，芒果也有望进一步加强内容板块建设，巩固行业优势地位。

9. 优质内容推动用户持续破圈。

10. 截至10月21日，《披荆斩棘的哥哥》累计播放量48.99亿（《姐姐1》共12期、累计播放量51.98亿，《姐姐2》共12期、累计播放量46.13亿），微博话题讨论量超1110万，作为《姐姐》系列的延续，《哥哥》热播体现芒果自制优质“综N代”能力具有可持续性，IP价值持续提升。

11. 衍生赛道持续发力，产业链不断丰富。

12. 10月6日，围绕“国货”“国潮”“国脉”，湖南卫视与芒果TV联合推出《小芒种花夜》晚会，结合综艺影视资源与小芒深度联动，截至10月21日，小芒累计下载量接近230万次，已从芒果系艺人、主持人入驻引流向KOL种草演变，社区氛围初步形成。

13. 芒果旗下剧本杀上海门店也已开放预售。

14. 与此同时，湖南广电旗下全资子公司芒果幻视已于2019年成立，是芒果系在VR、AR、MR等拓展现实领域的战略布局。

15. 伴随芒果系虚拟现实、沉浸式体验等科技手段开发以及芒果系综艺剧集、剧本杀等内容资源积累，公司有望延伸长视频平台变现模式，进一步丰富芒果产业链。

16. 盈利预测与投资建议：芒果超媒作为国内一线流媒体平台，依赖精品内容持续破圈，会员+广告+电商+运营商业务多方位变现，内容护城河优势尽显。

17. 我们预计公司2021-2022年分别实现归母净利润26.2、30.9亿元，分别对应28.0倍、23.8倍PE，维持强烈推荐-A评级。

18. 风险提示：会员增长不及预期，行业竞争加剧，电商等项目发展不及预期。