光大证券-一品红-300723-2021年三季报点评：自研品种快速放量，创新项目逐步落地-211022

1. 事件：公司发布2021三季报，实现营业收入16.53亿元，同比+38.45%；归母净利润2.88亿元，同比+46.64%；扣非归母净利润2.07亿元，同比+40.43%；经营性净现金流2.43亿元，同比+86.43%；EPS1.00元。

2. 业绩超市场预期。

3. 点评：业绩高速增长，自研核心品种快速放量：2021Q1~Q3，公司单季度营业收入分别为5.15/4.38/7.00亿元，同比+51.70%/40.80%/28.83%；归母净利润0.68/0.50/1.70亿元，同比+57.31%/34.18%/46.66%；扣非归母净利润0.65/0.43/1.00亿元，同比+40.17%/58.59%/33.97%。

4. 公司业绩维持高速增长，主要是自研产品持续放量，Q1~Q3实现营业收入14.92亿元，同比+50.31%，归母净利润2.88亿元，同比+46.64%，扣非归母净利润2.07亿元，同比+40.43%；Q3单季度营业收入6.58亿元，同比+43.30%，归母净利润1.70亿元，同比+46.66%，扣非归母净利润1.00亿元，同比+33.97%。

5. 分产品来看，儿童药产品同比增长61.55%，慢病药产品同比增长42.36%，盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入同比增长61.83%。

6. 芩香清解口服液、馥感啉口服液、益气健脾口服液、小儿咳喘灵口服液等儿童药品种收入同比较快增长。

7. 产品结构日趋丰富，创新项目逐步落地：2021Q1~Q3，公司研发投入1.00亿元，同比+50.25%，占营业收入比例达到6.03%。

8. 截至2021三季报披露，公司共获得9个品种11个药品（再）批件，2个品种3个临床试验通知；子公司瑞奥生物投资控股华南疫苗股份有限公司，进入生物疫苗医药领域；子公司瑞腾生物增资入股全球领先的创新药研发公司ArthrosiTherapeutics,Inc合作开发抗痛风药AR882和抗肿瘤药AR035。

9. 控股子公司品晟医药获得台湾晟德大药厂二型糖尿病治疗口服创新药（APPS-H0006）和后续开发的升级产品(APPS-H0007)中国大陆地区权利等；公司初步形成“儿童药+慢病药+生物药”业务发展新格局，为可持续发展奠定了坚实基础。

10. 盈利预测、估值与评级：考虑到公司业绩超过我们此前预期，上调2021-2023年归母净利润预测为3.30/4.18/5.23亿元（原预测为2.97/3.83/5.15亿元，分别上调11%/9%/2%）同比+46.45%/26.61%/25.04%，按最新股本测算对应EPS为1.15/1.45/1.82元，现价对应PE为26/21/17倍。

11. 维持“买入”评级。

12. 风险提示：销售低于预期的风险；创新药研发低于预期的风险；并购整合低于预期的风险。