“摘要:组已通过客户验证。积极布局5G发射端模组产品,顺利推出应用于5GNR频段的主集发射端模组产品L-PAMiF,且已在送样推广阶段。盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到49.41/73.81/90.96亿元,归母净利润21.18/29.67/37.22亿元,维持“推荐”评。” 1. 事件:2021年10月21日,卓胜微发布三季报,前三季度实现营收34.84亿元,同比+76.61%。 2. 实现归母净利润15.27亿元,同比+112.84%,毛利率57.97%。 3. 2021Q3营收11.24亿元,同比+15.33%,环比-4.43%;归母净利润5.13亿元,同比+40.65%,环比-1.80%,毛利率58.68%点评:1、5G手机拉动射频前端,全球渗透率仍有翻倍空间。 4. 2021年智能手机出货复苏,5G手机渗透率持续提升。 5. Canalys预测,2021年全球智能手机将增长12%,出货量达到14亿部,其中5G手机将占43%,到2023年5G手机的占有率将达到69%。 6. 国产射频前端厂商在高通平台处在导入早期,亦有较大份额提升空间。 7. 公司高性能射频前端产品已进入多个国内手机厂商供应链,5G产品市占率显著提升。 8. 2、分立巨头地位不可撼动,加码实现滤波器自主化。 9. 中报显示射频分立器件实现营收16.61亿元,同比增加70.56%。 10. 作为全球最大的射频开关供应商之一,率先采用12寸65nmRFSOI工艺生产高性能天线开关。 11. 公司滤波器产品有GPS滤波器、WiFi滤波器、手机滤波器等,主要采用SAW、IPD等工艺。 12. 公司开展总投资35亿元芯卓半导体产业化建设投资项目,自建SAW滤波器晶圆产线。 13. 项目各栋主体已顺利封顶,计划年底投入使用。 14. 3、接收端模组到发射端模组延伸,完成多元化布局。 15. 2020年接收端模组在多家知名手机厂商中量产出货。 16. 公司新推出LDiFEM产品,在部分客户中量产出货;5GNR频段的LFEM渗透率逐步提升;Wi-Fi5标准的Wi-FiFEM模组去年量产出货,Wi-Fi6标准的连接模组已通过客户验证。 17. 积极布局5G发射端模组产品,顺利推出应用于5GNR频段的主集发射端模组产品L-PAMiF,且已在送样推广阶段。 18. 盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到49.41/73.81/90.96亿元,归母净利润21.18/29.67/37.22亿元,维持“推荐”评级。 19. 风险提示:(1)5G发展低于预期;(2)国产替代情况低于预期;(3)行业产能紧张,公司产能不及预期;(4)移动终端需求不及预期。
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