方正证券-杭州银行-600926-2021年三季报详解：业绩持续高增，转债助力成长-211020

1. 事件：10月20日，杭州银行发布2021年三季报，2021年前三季度累计营收223.8亿元，YoY+20.0%；归母净利润70.4亿元，YoY+26.2%。

2. ROE为12.69%，不良率0.90%。

3. 归母营收双增20%+，规模扩张驱动业绩。

4. 生息资产强势扩张，以量补价，为净利润正向贡献了17.8pct；其他非息比上年同期大增24.0%，主要是由于投资收益及公允价值变动净收益增加所致。

5. 资产质量持续提升，风险抵补能力充足。

6. 3Q21不良贷款率为0.90%，较上年末下降17BP。

7. 拨备覆盖率环比提升29.0pct达559.4%，公司各项信用风险指标进一步优化。

8. 转债转股正当时，信用扩张奠根基。

9. 3Q21核心一级资本充足率提升8BP达8.51%。

10. “杭银转债”自2021年10月8日起进入转股期，若转股顺利完成，静态测算将提升核心一级资本充足率1.81个百分点，资本制约将有效缓解。

11. 投资建议：业绩持续靓丽，转债助力增长营收、归母净利润表现依旧亮眼，生息资产规模高速扩张，拨备覆盖率再一次大幅提升。

12. “杭银转债”转股成功后，核心资本得到补充，未来可期。

13. 预测其21/22/23年归母净利润增速为25.0%、21.2%、24.6%，当前股价对应1.28倍21年PB，维持“推荐”评级。

14. 风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。