华泰证券-电子行业10月手机观察：关注苹果和碳中和-211021

　　9月中国大陆智能手机销量同比下滑5.4%，苹果表现好于安卓
　　根据信通院，9月大陆智能手机出货量2,081.8万部（YoY：-5.4%）；1-9月出货2.4亿部（YoY：11.4%），其中3Q21出货7,165.8万部，对比苹果新品备货延期下的3Q20低基数，今年同比仅增长4.0%。根据Canalys，Q3全球智能手机出货量同比减少6.0%，我们认为这主要受制于国内5G产品需求走弱以及海外4G缺芯对供应链带来的不利影响。品牌方面，我们看到苹果表现总体好于安卓，目前iPhone 13系列国行等待周期仍普遍在4周左右。我们认为消费电子供应链的估值已逐渐显现吸引力，建议投资人关注1）新型消费电子形态以及2）碳中和/ESG重要性提升。
　　市场对碳中和/ESG关注度提升，碳中和将成为科技行业重要驱动力
　　2020年9月，习总书记在联合国大会提出“2030年前碳达峰，2060年前碳中和”目标，目前实现碳中和、推进ESG成为共识。而在20年7月，苹果就承诺将于2030年在整个供应链和产品生命周期中实现碳中和。我们认为碳中和将成为科技行业一个重要驱动力和股价的重要驱动力。我们梳理了包括台积电在内的电子制造企业ESG评级（图5），我们看到1）A股立讯、环旭在Wind ESG体系中的评级和综合评分均超过其他厂商，2）联想和台积电MSCIESG评级在板块中领先。长期来看，我们认为ESG将对投资决策提供新维度，ESG评分较高的公司有望得到更多市场关注。
　　品牌：苹果手机3Q重回全球第二，新品AirPods 3/MacBook值得关注
　　手机品牌格局方面，据Canalys最新报告，3Q21三星以23%的出货量份额依然占据全球智能手机市场第一；苹果在强大的供应链管控能力以及iPhone 13新品降价策略的助推之下重回全球第二，出货量份额同比提升至15%；中国市场，IDC数据显示荣耀智能手机份额环比持续攀升。除了降价推出手机新品，苹果于10月15日正式开启新款Apple Watch发售（较原定推迟近一个月交付），10月19日再次召开发布会推出新款AirPods 3以及首次采用mini-LED显示屏的MacBook，我们认为苹果新品后续供销情况值得投资人关注。
　　产业链：预计3Q21净利润同比增6.8%
　　正如我们在10月19日发布的《三季度预览：关注成本上升影响》报告中所言，我们预计所覆盖A+H消费电子板块归母净利润Q3同比增6.8%，环比减少5.5%。得益于3Q20低基数及今年iPhone 13如期发布，我们认为果链企业业绩Q3同比增长有望跑赢纯安卓厂商，该观点从台湾手机产业链营收9月营收放量亦能得到佐证。
　　整体行情回顾：电子板块持续下跌，但相对表现环比改善
　　截至10月18日近一个月电子板块表现边际改善，CS电子下跌0.8%，跑赢上证指数。A/H股手机产业链近一个月总市值下跌3.0%，2021年年初至今总市值下跌17.4%；估值方面P/ETTM截至2021年10月18日近一个月下降3.4%至27.6x，2017年初至今市盈率中位数35.8x，目前估值约处于2017年至今18分位（按P/ETTM计算），估值持续下探。个股方面，小市值公司持续跑赢，蓝筹股中立讯受到海外市场关注，近一个月涨幅领先。考虑到苹果手表新品Apple Watch Series 7本月开启发售，AirPods和MacBook新品发布，建议关注立讯精密和歌尔股份。
　　风险提示：中美贸易摩擦升级，疫情升级致3C需求不及预期。