华泰证券-阿里巴巴-BABA.US-云栖大会：深化基础设施和场景布局-211021

1. 阿里云：优秀的数字化生态及基础设施提供者阿里巴巴于10月19日举办云栖大会，会上公司介绍了其在阿里云生态系统发展中取得的最新进展：1)提供云生态系统，促进公有云数字化；2）推出倚天710CPU和磐久云服务器，进一步加强了阿里云在基础设施方面的核心竞争力；3）阿里巴巴将进一步推进“智物智造”战略，目标是在未来三年内使10亿台设备和10万多家工厂实现数字化；4）公共部门AI云解决方案：阿里云为公共部门制定了综合解决方案，服务于26个部委及44座城市。

2. 我们维持FY22/23/24非GAAP归母净利润预测为人民币1,685/1,940/2,325亿元不变，及每ADS242.2美元目标价（基于分部估值）不变，包括：1）核心商业162.8美元；2）云业务39.6美元；3）菜鸟6.8美元；4）本地生活11.9美元；5）战略投资21.1美元。

3. 维持买入评级。

4. 阿里云：构建云原生的生态系统，着力打造一体化新型计算系统全球IT行业已经进入云原生时代，我们认为阿里巴巴已经构建了领先的云原生生态系统。

5. 据CNCF和Forrester，到2021年底，25%的开发者将会使用serverless技术，75%的企业软件将会采用低代码技术来构建。

6. 阿里巴巴称其所有的业务子公司均在公有云上运行，且所有应用均为云原生，这令公司30%的CPU资源利用率得以改善，并提升20%的研发效率，同时降低了80%的交易成本。

7. 下一阶段，阿里巴巴将着力打造云、网、端一体化的新型计算系统，提供AR/VR、AIoT、工业互联网、自动驾驶等多种应用。

8. 基础设施：竞争力进一步增强阿里云推出自主研发的倚天710（云原生CPU）和磐久阿里云服务器，以支持阿里云“一云多芯”战略，构建自研基础设施完善的云生态，进一步提升核心竞争力。

9. 倚天710CPU的性能和效率分别较行业标杆提升20%和50%，磐久服务器则可以在多场景下实现性能高出此前服务器30%以上。

10. 维持对阿里云增长前景的乐观看法在今年的云栖大会上，阿里巴巴展示了其云技术的发展，并开放基础设施和生态系统支持，以推动多个板块的数字化发展。

11. 我们预计阿里云2022/2023/2024财年收入年复合增长率将达到32.0%，2024财年收入将达到1,385亿元。

12. 风险提示：1）新业务摊薄利润率；2）行业竞争加剧。