国泰君安-北交所专题：北交所政策与转板并行，精选层迎新机遇-211019

1. 本报告导读：中小盘联合新股团队认为，北交所政策落地与精选层转板同步推进，长期而言精选层流动性改善的背景下，优质公司估值水平将向沪深两个交易所靠拢。

2. 摘要：2021年9月初北交所政策出台，叠加近一年来精选层转板政策密集落地，政策双重驱动，多层次资本市场互联互通加速。

3. 9月2日习总书记宣布设立北交所，为更中小企业打开直接融资通道，架设起7000余家全国股转系统中小企业和沪深交易所4000余家上市公司之间的桥梁。

4. 而对于现在的精选层、未来的北交所而言，近一年来同步推进转板政策，我们认为制度支持下今年四季度有望迎来第一家精选层企业转板，将进一步实现多层次资本市场的互通互联。

5. 新三板股票转板势头强劲，公司质地无忧，已成为A股IPO的重要来源。

6. 近两年以来由新三板转板A股的趋势愈加明晰，2020年全年共有105只新三板股票转板至A股上市，相比2019年转板上市数量呈翻倍式增长。

7. 2021年转板企业数量持续增加，仅上半年已有64只转板股票完成首发上市，占2021年上半年A股IPO数量的26.12%。

8. 由此可见，新三板已成为A股IPO的重要供给，而如固德威、安克创新等优质企业均由新三板转板而来，新三板企业质地并不差。

9. 转板后公司市值提升明显，平均转板收益率达844%。

10. 从转板收益情况来看仅有6家企业转板收益率为负，占比仅为3%，转板胜率超95%。

11. 其中有43.08%的新三板股票转板涨幅集中在100%-500%区间，即近五成公司转板前后市值增长一倍以上。

12. 同时，相比于在新三板时候的净利润，公司转板A股时业绩一定程度增长，平均归母净利润增速为57.89%，业绩虽有增长但远不及转板后市值844%的增长幅度。

13. 在剔除空缺数据后的179个样本中，转板涨幅高于业绩增速的有166个，占比92.74%，因此业绩增长虽能一定程度推动转板市值增长，但估值切换才是市值增长的核心动力。

14. 在“5+2”的转板上市条件下，我们推荐优先关注22家公司。

15. 统计发现目前精选层分别有10家/28家企业满足科创板/创业板的上市标准，我们经过筛选后优先推荐关注长虹能源、连城数控、同享科技等22家公司。

16. 风险提示：1）政策落地不及预期；2）政策利好下短期内精选层公司股价涨幅较高。