国泰君安-金沙中国-01928.HK-2021年第3季度业绩低于我们的预期-211021

1. 金沙中国（以下简称“公司”）的控股股东拉斯维加斯金沙集团（LVSUS）公布了2021年第3季度未经审计的财务业绩，其中包含了公司部分分部的财务信息。

2. 根据美国公认会计原则，公司未经审计的关键财务指标如下：根据美国公认会计原则，金沙中国2021年第3季度的净收入总额环比下降28.0%至6.11亿美元，低于预期。

3. 此28.0%环比下降略差于澳门同季度拨菜毛收入的26.1%环比下降。

4. 公司的收入同比增长265.9%，低于澳门2021年第3季度拨菜毛收入的同比增长284.1%。

5. 澳门的疫情相关旅游限制使到访人数继续受限，并使公司的2021年第3季度经营及财务业绩受累。

6. 公司2021年第3季度标准化赢率下经调整物业EBITDA环比下降75.2%至0.28亿美元，而2020年第3季度为2.40亿美元的亏损，也低于预期。

7. 标准化赢率下经调整物业EBITDA剔除了公司季度贵宾赢率中时好时坏的“运气”成分。

8. 2021年第3季度的经调整物业EBITDA为0.32亿美元，而2020年第3季度的经调整物业EBITDA亏损为2.33亿美元。

9. 公司5家物业中有2家在2021年第3季度录得经调整物业EBITDA亏损，即澳门伦敦人及澳门金沙分别录得经调整物业EBITDA亏损0.33亿美元及0.21亿美元。

10. 公司2021年第3季度录得4.23亿美元的净亏损，而2021年第2季度则为1.66亿美元净亏损及2020年第3季度则为5.62亿美元净亏损。

11. 维持目前“中性”投资评级和16.00港元目标价。

12. 截至今年9月，澳门拨菜毛收入增长了75.6%，但我们预计2021年第四季度拨菜毛收入将同比大幅下降。

13. 全球而言，我们预期在2021年第四季度和2022年的季节性感冒和流感季节，在中国以外地区全球生病人数以及死亡人数将会增加。

14. 我们预期，澳门政府将相应维持或增加旅行限制和特别防疫措施，这将对澳门拨菜业继续产生负面影响。