海通证券-安恒信息-688023-公司公告点评：定增价格锁定，不确定因素消除-211021

1. 投资要点：定增价格锁定，不确定因素消除。

2. 公司发布2020年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书，发行价为324.32元/股，（为发行期首日前20个交易日均价的100.00%，10月20日收盘价为314.99元）共募集约13.33亿元。

3. 发行对象最终确定为5家，包括中信建投、JPMorgan、建峖实业投资、葛卫东和中国电信。

4. 打造“新场景”、“新服务”的安全产品和服务体系。

5. 公司围绕着云计算、大数据、物联网、工业互联网为代表的新一代信息技术，形成了以“新场景、新服务”为方向的专业安全产品和服务体系。

6. “新场景”方向围绕着新的监管政策要求、新的信息技术提出了有针对性的综合信息安全解决方案，推出了众多信息安全平台类产品，如态势感知预警平台、AiLPHA大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等，并逐步涉入物联网安全、工业控制及工业互联网安全等领域。

7. 公司“新服务”方向针对网络安全形势、政企用户需求的变化以及网络安全建设模式的改变，从提供专业产品向提供专业服务模式进行转变，为用户提供从安全规划、安全设计、安全建设到安全运营的一站式专业安全服务。

8. 此次定增募投拟投向新业务。

9. 此次定增募投项目共拟投向6个项目，包括数据安全岛平台研发及产业化项目（约4亿元）、涉网犯罪侦查打击服务平台研发及产业化项目（约1亿元）、信创产品研发及产业化项目（约4.6亿元）、网络安全云靶场及教育产业化项目（约1.3亿元）、新一代智能网关产品及产业化项目（约1.8亿元）、车联网安全研发中心建设项目（约0.7亿元）。

10. 持续看好2021年的高景气。

11. 我们认为，网安的需求正从传统的纯合规驱动向新IT场景下的实战化和产品化需求转变。

12. 我们看好公司从最早的应用层安全防护类产品，到聚焦身份认证、资源池防护、威胁情报、大数据分析联动等的云安全和大数据平台类安全产品，再到面向各类新型IT场景、多种IT系统架构背景下的多云管理平台，持续输出自己的安全能力。

13. 盈利预测与投资建议：我们看好网络安全产业新赛道的投资机会、新场景下带来的新防护需求。

14. 我们预测公司2021~2023年EPS分别为2.47元、3.82元和5.55元，参考可比公司2021年PE/G估值，给予公司1.95-2.53倍PE/G，对应合理市值在187.65亿元-243.46亿元；参考可比公司2020年PS/G，给予公司0.28-0.36倍PS/G，对应合理市值在252.15亿元-324.19亿元。

15. 我们取两者的平均值，认为公司合理市值在219.9亿元-283.83亿元，对应合理价值区间在281.25元/股-363.01元/股，维持“优于大市”评级。

16. 风险提示：相关新产品、新方向应用拓展不及预期。