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中泰证券-奕瑞科技-688301-受益新能源、口腔需求快速增长,2021Q3业绩超预期-211021

上传日期:2021-10-22 11:05:00  研报作者:冯胜,郑雅梦  分享者:arshvin   收藏研报

【研究报告内容】


  奕瑞科技(688301)
  投资要点
  事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入8.24亿元,同比增长48.62%,实现归母净利润3.26亿元,同比增长109.23%,实现扣非归母净利润2.69亿元,同比增长87.30%;2021年第三季度实现营业收入2.68亿元,同比增长58.40%;实现归母净利1.16亿元,同比增长151.27%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长116.88%;超市场预期。
  2021Q3业绩保持高增长态势,盈利水平持续攀升。
  (1)成长性分析:2021年前三季度,公司营收同比增长48.62%;归母净利润同比增长109.23%。主要原因是:①受新冠肺炎疫情的持续影响,普放系列产品需求量继续上升;②公司不断挖掘现有客户需求,多个大客户的多项产品继续保持增长,同时不断拓展导入新的大客户;③新能源等工业及齿科等新产品延续良好发展态势,业务保持快速增长;④与公司正常经营业务密切相关的政府补助大幅增长至2173.62万元。
  (2)盈利能力分析:2021年前三季度销售毛利率为54.84%,同比增长2.01pct;销售净利率为39.68%,同比增长11.45pct;主要是因为规模优势凸显使费用率进一步下降,2021年前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.48%、4.09%和-2.43%,同比分别下降0.40pct、1.42pct和3.52pct。
  (3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力进一步提升,2021年前三季度公司应收账款周转天数为57.93天,同比下降13.32天;供应链紧张影响公司现金流水平,公司经营活动产生的现金流量净额达到1.06亿元,同比下降15.55%,主要是因为供应链紧张下,公司根据业务进度做了材料、配件备货、库存。
  (4)公司持续加大研发投入,市场竞争力进一步增强。公司通过技术进步不断提高产品性能及拓展新产品,在确保非晶硅探测器技术优势的同时,加大对IGZO、CMOS和柔性基板等传感器技术和产品的投入,产品品质达到行业领先水平。2021年前三季度,公司研发费用为9080.88万元,同比增长36.42%,占营业收入比重为11.02%。
  受益下游需求增长,X射线平板探测器市场迎来新增长点。
  (1)数字化X射线平板探测器起到接收X射线并转换为数字信号的作用,是影响影像设备成像质量和效率的关键;下游应用领域广泛,在医疗领域可用于生产普放数字化X射线影像系统、DM系统、DSA、DRF、口腔CBCT、放疗设备等,在工业领域可用于生产工业无损探伤设备、安检设备、宠物医疗设备等。
  (2)欧美发达国家医疗影像行业由于起步较早,市场上存在大量的胶片机和CR面临淘汰和升级,从而产生数字化革新需求;国内医疗卫生改革和医疗器械国产替代需求,将赋能国内平板探测器发展。特别的,国内齿科行业增长趋势明显,随着老龄化程度的加剧和人们对口腔健康重视程度的日益提升,对口腔CBCT设备的需求将持续提高,带动齿科领域平板探测器快速放量。在工业领域,工业无损检测目前广泛应用于机械制造、汽车、电子、铁路、压力容器等产业;新能源动力电池检测和半导体后端封装检测已成为X射线探测器在工业领域应用新的增长点。
  完成2021年限制性股票激励,为公司中长期快速发展夯实基础。2021年10月,公司完成首次授予限制性股票,授予210人限制性股票49.78万股,占总股本的0.69%,授予价格为180.91元/股。本次股权激励范围较广,激励人数占公司员工总人数(截止2020年底540人)的38.89%,包括公司董事长/总经理顾总、外籍核心骨干RichardAufrichtig、???等,员工绑定充分。本次股权激励为公司中长期快速发展夯实基础,2021-2023年净利润考核目标分别为3.9亿元、5.0亿元、6.4亿元,对应增速76%、28%、28%。
  维持“增持”评级。X射线平板探测器下游需求持续超预期,带来2021Q3公司业绩超预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收分别为11.77亿元、15.73亿元、19.74亿元(调整前预测值为11.46亿元、15.31亿元、19.21亿元);分别同比+50.11%、+33.63%、+25.50%;归母净利润分别为4.33亿元、5.40亿元、7.08亿元(调整前预测值为3.75亿元、5.02亿元、6.48亿元),分别同比+94.92%、+24.61%、+31.24%;EPS分别为5.97元、7.44元、9.77元(调整前预测值为5.16元、6.92元、8.93元);按照2021年10月21日股价对应PE分别为70、56、43倍;维持“增持”评级。
  风险提示:产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险、新冠疫情风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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