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浙商证券-欣贺股份-003016-欣贺股份中三季报点评:疫情扰动增速承压,冬装SKU结构优化成新亮点-211021

上传日期:2021-10-22 10:47:00  研报作者:马莉  分享者:1003133435   收藏研报

【研究报告内容】


  欣贺股份(003016)
   投资要点
  事件:公司公布三季报,单Q3 实现收入4.60 亿(+1.6%),归母净利0.53亿(+17%);Q1-3 实现收入15.07 亿(+23%),归母净利2.45 亿(+106%)
  Q3 分析: 疫情扰动增速承压, 电商业务保持高增势头。
  渠道数量方面, 公司自营渠道如期拓展, 基本完成 70 家新增自营渠道目标。 收入结构来看, 公司线下业绩承压, 线上业务如期保持高速增长。 ①线下: 公司收入~70%-80%来源于线下, 且基本集中于高线城市。 Q3 疫情反复主要集中于高线城市, 尤其对于厦门( 公司总部) 影响较为显著, 公司线下销售收入/利润承压。 ②线上: 目前公司电商收入主要集中于天猫与唯品会平台, 抖音目前主要作为引流平台。 公司电商业务稳步推进, 如期保持同比~30%的高速增长。
  Q4 展望: 电商高速增长+疫情消散, 冬装备货充足或带来新增量
  电商: 线上业务有望持续兑现高增速预期。 伴随 Q4 双十一催化+电商营销持续加码+电商主推款放量, 公司 21 电商业务有望持续在往年高基数基础上保持~35%以上增长( 20 年双十一公司实现 GMV~1.7 亿)。 具体双十一的准备上,主要是公司新增自营引流渠道( 过去通常以与天猫进行合作的方式进行), 根据10 月 20 日天猫平台数据, 公司双十一预售首日 JORYA weekend GMV 同比增长超 30%。
  线下: 疫情消散业绩显著反弹, 厚款冬装 SKU 备货充足静待成果。 21 年国庆期间, 公司直营地区收入同比增长~20%, 反弹效果显著, 预计伴随疫情消散,公司同店收入有望回归高速增长。 Q4 冬装备货方面, 公司今年首次大幅调整冬装 SKU 结构, 注重发力更高附加价值的厚款产品, 主打产品包括羊绒大衣、 羽绒衣等, 有望带动客单价持续上行, 单 Q4 利润率持续提升。
  盈利预测及目标价空间
  我们看好公司管理的调整与数字化运营带来的红利释放, 我们认为疫情短期扰动不改我们对公司中长期的优质发展的判断。 我们预计公司 21~23 年实现归母净利润 3.3/4.4/5.9 亿, 对应增速 87%/33%/33%, 对应估值仅 14/11/8X。 结合公司成长性与产品独特性, 继续维持“买入” 评级。
  潜在风险因素
  疫情再次出现严重反复;
 报告详细内容请查阅原报告附件
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