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长江证券-拓普集团-601689-营收收入再上台阶,双重压力下业绩仍超过预期-211021

上传日期:2021-10-22 10:45:21  研报作者:高登,高伊楠  分享者:lamsiu   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:%。事件评论三季度行业仍受芯片压制,特斯拉及新能源汽车持续走强助力公司收入大幅超越行业表现。拓普三季度实现收入29.06亿元,同比增长65.44%,环比增长16.70%,而乘用车行业21Q3销量485.4万辆,同比下滑11.9%,环比下滑1.3%,公司收入表现显著优于行业,营收绝对额再上台。”

1. 事件描述公司发布三季度报告,公司前三季度实现营业收入78.23亿元,同比增长81.14%,实现归母净利润7.53亿元,同比增长94.44%,其中三季度实现营业收入29.06亿元,同比增长65.44%,归母净利润2.94亿元,同比增长71.26%。

2. 事件评论三季度行业仍受芯片压制,特斯拉及新能源汽车持续走强助力公司收入大幅超越行业表现。

3. 拓普三季度实现收入29.06亿元,同比增长65.44%,环比增长16.70%,而乘用车行业21Q3销量485.4万辆,同比下滑11.9%,环比下滑1.3%,公司收入表现显著优于行业,营收绝对额再上台阶。

4. 从下游客户表现来看,21Q3特斯拉全球销量24.1万辆,同比增长73.2%,环比增长19.9%,其中上海工厂销量13.3万辆,同比增长290.1%,环比增长44.1%。

5. 其他主要客户方面,吉利、通用21Q3分别同比下滑22.9%和19.0%,环比下滑6.3%和增长30.1%。

6. 特斯拉以及新能源汽车行业放量助力公司收入加速释放。

7. 原材料成本高压下,公司盈利能力依然改善,业绩超出预期。

8. 21Q3公司净利润率10.1%,环比提升1.5pct,同比提升0.3pct。

9. 虽然钢铝原材料价格上涨较多,公司通过调价机制保障盈利能力平稳,同时表明新客户盈利能力较好。

10. 毛利率2021Q3为21.1%,环比提升1.3pct,期间费用率环比下降0.5pct,同比下降5.7pct。

11. 收入加速提升下,规模效应显现,费用率大幅改善。

12. 新业务持续开拓,客户加速扩容。

13. 产品上,公司成功研发热泵总成及核心部件,当前正在快速推向市场,同时加快集成式热泵总成2.0版本的研发与验证工作,智能刹车系统与转向系统加速验证与匹配。

14. 客户上,公司新产品获得FORD、RIVIAN批量供货,其中RIVIAN合作配套的单车价值达1.1万元。

15. 此外,公司与重庆金康在重点车型合作轻量化底盘系统等产品,与华为开始合作热管理系统相关产品。

16. 投资建议:拓普集团从底盘系统切入,延展智能驾驶与热管理,有望成为新能源汽车平台型供应商。

17. 全球新能源汽车放量已成定局,公司有望挖掘北美客户和新兴造车势力新的增长点。

18. 四季度行业芯片有望进一步缓解,特斯拉及新能源销量也有望持续走强,业绩有望进一步提升。

19. 预计2021-2023年EPS分别为1.10和1.56和1.99元,对应PE分别为43.1X、30.3X和23.7X,维持“买入”评级。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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