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东亚前海证券-湖北宜化-000422-一年10倍,崛起之路再复盘-211021

上传日期:2021-10-22 10:09:00  研报作者:李子卓  分享者:fashionkid   收藏研报

【研究报告内容】


  湖北宜化(000422)
  核心观点
  2021 年 10 月 20 日, 湖北宜化股价创出 27.94 元的历史新高, 与 2020年 10 月 20 日的 2.68 元相比, 上涨了 10 倍。 通过复盘公司的崛起之路,发现公司股价之所以快速上涨, 与其基本面“实质性” 好转密切相关。
  公司基本面的变化, 可以归纳为三点:
  第一, 资产质量升级, 内生动力不断增强。 公司 2017 年以来进行了彻底的改革, 实现了“绝地重生” 。 一是剥离新疆宜化, 解决亏损源头; 二是聚焦主营业务, 先后剥离了 10 家子公司; 三是向高端化、 一体化持续发展, 先后拓展了 6 个重要项目。 目前 4 家核心子公司利润贡献已超公司整体归母净利润的 90%, 资产质量有了“质” 的提升。
  第二, 行业景气并可持续, 公司盈利能力不断增强。 2021 年公司核心产品先后进入景气期, 截至 2021 年 9 月 30 日, 磷酸二铵、 尿素、 PVC以及烧碱价格分别同比上涨约 54.3%、 60.9%、 63.1%以及 130.4%。 主营产品价格的上涨为公司带来巨大的利润, 一二季度归母净利润分别为2.1/5.2 亿元, 三季度利润预告为 6.7-7.7 亿元, 实现了季度环比增长。 目前主营产品仍处于紧平衡状态, 高景气有望持续。
  第三, 携手宁德, 成为新能源赛道潜力最大的公司之一。 与宁德时代的合作, 一是标志着公司未来发展将以新能源电池材料为重点。 电池材料极具发展空间, 预测 2025 年磷酸铁锂需求量将突破 200 万吨, 年复合增长率超 50%, 是当前最为优质的赛道之一。 二是销售渠道稳定, 可以有效提高产能利用率, 降低生产成本, 在后续的竞争中立于不败之地。
  以上因素作用下, 公司迎来“业绩” +“估值” 的戴维斯双击。 业绩方面, 传统业务持续发力, 盈利能力不断增强; 磷酸铁、 硫酸镍、 PBAT等项目投产将为公司创造新的利润来源。 估值方面, 新能源电池材料行业估值较高, PE 中位数为 72.6 倍, 远高于磷化工的 21.6 倍平均 PE。 在新能源的带动下, 磷化工板块的估值将会提升, 带动公司估值提升。
  投资建议
  我们维持之前报告中的盈利预测, 预期 2021/2022/2023 年公司 EPS分别为 2.35/2.63/3.06 元, 以 2021 年 10 月 21 日收盘价 28.3 元为基准,对应的 PE 为 12.03/10.74/9.25。 结合行业景气度, 看好公司的发展, 维持“强烈推荐” 评级。
  风险提示
  安全环保政策变化、 原材料价格上涨、 能源电力供应不足
 报告详细内容请查阅原报告附件
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