华泰期货-铜日报：需求不佳，但供应端干扰及通胀预期仍对铜价有利-211022

1. 现货方面：据SMM讯，盘面表现止跌低位回升，但现货市场因昨日已有大量买盘，外加持货商有意持坚价格，交投活跃度明显不及昨日，升水呈现先扬后抑态势。

2. 早市平水铜始报于升水450-460元/吨，早市盘面尚低，在货源偏紧的情况下，持货商不愿大幅调价，出现拉锯僵持，仅有少量贸易商有压价买入补货，第二时段后，出现部分贸易商引领压价于升水420-430元/吨货源流出，但买兴已有明显下降，11点后，已有部分升水400元/吨的货源流出。

3. 好铜报价货源紧缺，仅有ENM可相对便宜，早盘可在升水500元/吨以下觅得，整体报至升水500-520元/吨，贵溪铜再次引领坚挺于升水550元/吨附近，成交依然严重不及平水铜。

4. 湿法铜及差铜有部分货源到货，NORLISK、UMMC等品牌报价下整体呈现一路下调态势，自早市的350元/吨上方逐渐降至升水300元/吨，下游补货虽不及昨日，但询盘依然积极，有控价压价能力。

5. 观点：昨日日盘铜价尾盘快速下探，12合约表现空头增仓入场。

6. 夜盘铜价持续弱势，12合约表现多头减仓离场。

7. 宏观方面，俄罗斯总统普京重申增加天然气供应的先决条件，称若欧盟批准北溪2号管线，俄方对欧洲的天然气供应可能增加10%。

8. 昨日普京再次发言称俄罗斯有可能增加对欧洲的天然气供应。

9. 欧洲天然气本周价格较上周高位回落。

10. 美国上周首次申请失业救济人数超预期下降，再创疫情爆发一年半来新低。

11. 9月美国成屋销售户数创八个月新高，数据加强美联储Taper预期，美国五年Tips债券损益平衡通胀率达2.92%，创下历史新高。

12. 昨日美国众议院院长佩洛西表示，预计民主党的支出计划将很快通过，但规模将会缩小。

13. 支出计划可能不及预期对市场情绪造成一定影响。

14. 区别于前期市场对于能源危机及通胀的交易逻辑，由于东欧和俄罗斯受新冠影响重新实施封锁并威胁全球经济复苏，市场对于全球增长忧虑加剧，美油创8月以来最大跌幅。

15. 国内方面，继前日发改委研究依法实施干预煤价后，昨日发改委发布冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳方案，联合其他部门发布严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见，还在夜间公布，开展了煤炭生产和价格以及流通成本的专项调查。

16. 政策的多日喊话，对大宗商品板块影响逐渐发酵，动力煤连续3日跌停，黑色系品种昨日多类跌停。

17. 同时，昨日钢材数据表明螺纹消费同比下降30%，内需的下滑对于金九银十消费逻辑产生冲击。

18. 基本面看，限电政策持续影响，江西省发改委发布紧急通知，将全省315千伏安及以上的钢铁、建材、有色、化工等高耗能企业全部列入轮停方案。

19. 目前江西地区铜冶炼总产能126万吨/年，位居全国第二，占全国总产能10.3%。

20. 同时，江西地区作为电解铜消费大省，铜加工综合能力500万吨/年左右。

21. 根据mysteel调研情况，铜加工企业限电影响目前基本收到通知，此次限电主要在用电高峰期，也有部分地区限电“开四停三”。

22. 消费端来看，昨日上午日盘铜价止跌回升，上海及广东地区周度仍呈去库趋势，沪铜升贴水较前日回升，华南铜升贴水较昨日微降。

23. 但从黑色内需数据的大幅下滑来看，内需表现走弱将对铜的消费预期产生影响。

24. 库存方面，昨日LME及SHFE均呈去库状态。

25. 进口方面，LME0-3back结构较前日继续收窄，但仍处于较高水平，买方多保持观望态度，整体成交情况维持清淡。

26. 整体看来，内需数据下滑冲击，不过供应端干扰并不会因为部分能源价格的走低便消退，并且通胀预期的态势对于铜品种也相对有利，因此暂时仍以逢低吸入为主。

27. 策略：1.单边：谨慎看多2.跨市：暂缓3.跨期：暂缓；4.期权：暂缓关注点：1.美联储货币政策导向2.美元指数走势3.政策风险加剧。