华泰期货-原油EIA数据解读报告：库欣库存历史低位，成品油市场仍偏紧-211022

1. 数据解读原油产量：飓风艾达消退，美国原油产量恢复至飓风前1140万桶/日，全年来看依然增产缓慢。

2. 今年下半年以来页岩油生产商主要通过消化DUC来增加产量，但随着DUC数量已经降至偏低水平，未来美国增产需要看到钻机数量的持续较快增长。

3. 原油库存：全美商业库存见底回升，但主要是季节性因素，一方面炼厂开始检修，另一方面来自飓风后的复产，库存回升的速度并未超出季节性，且从绝对水平来看仍处于5年同期低位，而库欣库存持续下降，目前降至3100万桶附近，为历史同期低位，市场对库欣未来出现挤仓的担忧与日俱增，同时WTI近月月差表现也偏强势。

4. 原油进出口：原油进口先增后降，虽然波动较大，但基本维持600万桶/日，出口在250至300万桶/日，目前欧洲、亚太炼厂增加美国原油的采购，美国原油出口需求仍然旺盛。

5. 炼厂开工：飓风艾达影响过后，美国炼厂复工较快，开工率恢复至90%，但由于炼厂进入到传统检修期，开工率再度回落至86%附近，但从季节性来看，10月炼厂检修高峰过后，开工率将会逐步增加并持续至年底，且当前炼厂利润较好，炼厂开工意愿较强。

6. 成品油供应：虽然炼厂开工率有所下滑，但汽油产量持续增加，而馏分油产量下降，炼厂生产汽柴比创新高在2.3左右，在需求需求良好的态势下，美国炼厂选择以多增产汽油为主，航油产量持稳，渣油产量反弹。

7. 成品油进出口：成品油进出口双降，出口降幅大于进口，尤其是馏分油出口降幅较为明显，在当前拉美需求仍相对疲弱，美国国内成品油消费旺盛的情况下，预计成品油净出口将维持低位。

8. 成品油库存：成品油汽柴煤渣库存维持5年同期最低水平，且近期库存绝对水平再度下降，汽油、馏分油库存继续下降并维持5年同期低点，航煤库存处于5年同期均值水平。

9. 成品油消费：成品油合计、汽油、馏分油表观消费创5年同期新高，航煤消费小幅回落，结合交通拥堵指数等另类数据指标，美国消费复苏趋势仍旧良好，即便夏季出行高峰已经过去。

10. 总结：飓风艾达对美国石油市场的冲击已经过去，但就目前而言，虽然产量恢复，但由于终端消费依然强劲，目前美国市场基本面依然处于偏紧格局，且边际上并无转松迹象，当前成品油库存处于历史同期低位，我们预计未来随着炼厂从检修中复产，成品油库存将季节性回升，但年底前绝对水平或将处于历史同期低位，除非炼厂显著增加原油加工量，但这意味着原油库存去化加快，当前美国的核心矛盾在于页岩油产量增长缓慢无法满足成品油终端消费的持续复苏，不管炼厂开工如何调整，原油或成品油两端必定有一端存在供需缺口。