安信证券-泽达易盛-688555-业绩符合预期，深耕医药智能制造静待花开-211021

　　泽达易盛(688555)
　　事件：公司发布2021年三季报。
　　业绩符合预期。根据公司公告，公司2021年前三季度营收规模达2.12亿元，同比增长29.28%；归母净利润规模达0.36亿元，同比下降26.20%；扣非归母净利润规模达0.33亿元，同比下降18.66%。我们认为，公司营收仍然保持了高速增长态势，受高研发投入及市场推广支出影响，公司净利润受到一定压制。另一方面，公司合同负债规模达1.07亿，表明公司大订单项目仍在有序推进过程中。
　　医药制造业长坡厚雪，深耕智能制造静待花开。根据国家统计局数据，医药工业规模以上企业2020年主营业务收入达27960.3亿元，利润总额达4122.9亿元，各细分药品领域利润率水平均在10%以上。另一方面，国家药品监督管理局2015年以来组织实施了一系列监管制度改革，按照“四个最严”的要求加强药品全生命周期质量监管同时，自2019年以来，国家已进行了多轮药品集中招标采购，医药制造业行业洗牌或已来临。我们认为，在以上背景下，药企有能力、有意愿、有诉求去进行智能制造升级改造。公司董事、实际控制人刘雪松为浙江大学求是特聘教授、药学院现代中药研究所常务副所长、国家制药装备产业技术创新战略联盟副理事长，曾入选万人计划、国家创新人才推进计划等高层次人才称号，多名核心技术人员均有过浙江大学药学及计算机技术相关教育背景。我们认为，公司核心团队长期深耕医药领域，对行业know-how具备深刻理解，并具备充分的产学研结合背景，布局医药智能制造领域，有望充分享受下游行业长坡厚雪带来的持续增长潜力。
　　推出股权激励计划，全力打造医药智能制造龙头企业。2021年10月8日，公司发布2021年限制性股票激励计划（草案）。本激励计划拟授予的限制性股票数量332.00万股，授予价格为每股20.00元，首次授予限制性股票的激励对象共计58人，其中29.22%授予核心技术团队，其他50.90%授予其他技术人员及员工。公司2021-2023三个授予期的授予比例分别为30%/30%/40%，对应的业绩考核目标特别突出针对医药智能制造解决方案的要求，2021-2023具体营收目标为1/2/4亿，即实现逐年翻倍。我们认为，公司股权激励激励目标以医药智能制造解决方案为核心考核点，充分表明公司立足未来，重点发展医药智能制造业务，向行业龙头企业地位进军的决心。
　　投资建议：公司是深耕医药智能制造领域的优质企业，有望充分享受下游行业长坡厚雪带来的持续增长潜力，推出股权激励计划充分展现其发展智能制造业务的决心与信心，预计公司21-22年EPS分别为0.75元、0.95元，维持买入-A评级。
　　风险提示：公司产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降