川财证券-川投能源参股雅砻江水电旗下杨房沟水电站建成投产点评：水电装机容量持续增长，四川水电产业稳步发展-211020

　　事件
　　10月18日，川投能源发布公告称，公司控股48%的雅砻江流域水电开发有限公司旗下雅砻江杨房沟水电站最后一批机组分别于2021年10月16日、10月17日正式并网发电。杨房沟水电站安装4台37.5万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容量150万千瓦，单独运行时年均发电量59.62亿千瓦时，与上游两河口水库电站联合运行时年均发电量68.56亿千瓦时。
　　点评
　　杨房沟水电站正式建成投产，四川水电装机容量稳步提升。四川地处我国地势一二阶梯过渡带，海拔落差大，河流众多，水电资源丰富，全国十二大水电基地中的金沙江、雅砻江、大渡河、长江上游均位于四川省内。据统计，四川水能资源理论蕴藏量达1.45亿千瓦，技术可开发量达1.2亿千瓦，占全国可开发量的31.75%，截至2020年四川省外送水电量达1363.56亿千瓦时，谁能利用率达95.4%。近年来四川省水电产业持续发展，水电资源不断得到开发，当前全省水电装机容量超1亿千瓦，随着多个水电站投产，装机容量保持稳步增长，水电发电量持续提升。随着雅砻江杨房沟水电站最后一批机组的正式投产，杨房沟水电站全站四台发电机组，合计150万千瓦装机容量，正式并网发电，年均发电量可达59.62亿千瓦时。同时，据川投能源公告称，雅砻江水电另有两河口水电站项目在建，建成后可增加雅砻江两河口以下梯级电站年发电量约102亿千瓦时，计划于10月实现首台机组投产；雅砻江另有5座拟建水电站也将于2025年前后陆续投产，装机容量合计737万千瓦；此外金沙江下游白鹤滩水电站计划于2022年建成，装机总量计划达1600万千瓦。
　　电力市场化改革或助力水电行业进一步增长。受动力煤价格上行影响，全国发电量下降，电力供应紧张，10月12日，国家发改委正式发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，计划推动燃煤发电电量全部进入电力市场，实行“基准价+上下浮动20%”电价定价策略，进一步推动我国电力市场化改革深化，推动电力行业盈利空间释放。有助于还原我国电力商品属性。随着电力改革的不断深化，水电发电量市场化交易占比或能进一步上升，企业盈利空间或进一步释放。同时，水电作为清洁能源，十四五、碳中和、双控相关政策推动下将持续利好产业发展，建议关注川渝地区水电行业相关企业，相关标的：川投能源。
　　风险提示：经济恢复低于预期；新冠疫情爆发风险；原材料价格超预期波动。