开源证券-聚灿光电-300708-公司首次覆盖报告：国内领先的LED芯片供应商，受益行业回暖和产品结构升级-211021

　　聚灿光电(300708)
　　LED芯片领先企业，受益行业回暖和产品结构升级
　　聚灿光电是国内领先的LED芯片供应商。受益于下游照明应用市场需求增加、产业结构升级改善，行业逐渐回暖，公司产品价格有望提升；公司加速高端芯片布局，产能逐渐释放。我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为1.75/2.89/4.28亿元，当前股价对应2021-2023年PE为57.9/35.1/23.7倍，2022、2023年PE低于LED行业平均水平。首次覆盖，给予聚灿光电“增持”评级。
　　后疫情时代行业复苏，下游照明市场扩张带动需求增长
　　疫情时期，部分海外订单转移至国内，使得LED芯片需求增加，国内LED产业链进一步完善。后疫情时代，行业逐渐复苏，下游景观照明、城市照明、智能照明等市场规模不断增加，夜间经济规模逐渐扩大，带动LED芯片需求增加，进一步推动产品价格上升。GGII预计未来两年公司产品价格将以10~15%的速度上升。公司在行业内具备强大的竞争力，客户结构合理，产能大幅增长，将充分受益行业复苏。
　　新兴LED应用促进产业结构升级，公司加码高端芯片生产
　　近年来植物照明、背光源显示等市场规模逐渐增加，同时促进产业结构升级，由传统照明转向高端、新兴LED技术，植物照明领域全光谱LED灯需求不断增加，背光源领域对MiniLED等小间距LED芯片需求也逐渐扩大，新兴LED芯片在市场中渗透率进一步提升。为了紧跟行业趋势的转变，公司通过定增募集资金积极扩产，预计增加高端LED芯片年产能950万片，满足日益增加的市场需求。
　　风险提示：产能扩张不及预期；受疫情影响，下游LED照明应用如景观照明、智能照明等，需求增长可能不达预期；行业总产能规模持续扩大，可能使得产品价格降低。