中信建投-互联网传媒行业短视频前三季度回顾：双寡头格局稳定、长短持续相融、巨头多元发展-211020

1. 1、长中短视频时长是三级台阶，短视频居头部且不断增长以抖音和快手为代表的短视频的单日活用户时长在Q3突破107min，以哔哩哔哩为代表的中视频也接近95分钟，以爱奇艺等代表的长视频用户时长没有明显提升，当前约在70分钟左右。

2. 2、如何看抖、快格局？抖音或继续领先，快手粘性不减1）抖音稳增长，快手组织架构升级带来新机遇快手9月底宣布组织架构从职能型转向事业部制，效率将再上台阶，近期与NBA的战略合作以及海外项目的合并产品&聚焦市场，均显示公司更加注重效率和结果，长期来看有望降本提效，后续用户表现与业务发展值得观察。

3. 2）抖快中长期用户测算：抖音的领头地位不变，快手对北方及部分中部城市用户的粘性仍高。

4. 基于抖快当前在不同省市的渗透率，我们测算中期内抖音主APP月活在7.8-8.9亿区间，对应渗透率在67%-77%，快手主APP月活则在4.8-6.0亿区间，对应渗透率在42%-52%（未去重）。

5. 3、如何看短视频对长视频的侵权现象？是挑战也是机遇，短视频的剪辑片段和“二次创作”等内容在一定程度上帮助原始内容进行更广泛的传播，长期看短视频仍是不可或缺的内容营销渠道，对照Youtube案例，短视频平台也需要通过积极的版权购买+自制内容来补足过往在内容方面的短板。

6. 投资建议：视频行业用户规模大时长高，且随着政策出台推动行业良性发展、长短视频业态互相取长补短，行业整体变现渠道多元、未来空间可期。

7. 短视频领域推荐快手（组织架构调整带来机遇，与NBA战略合作利于用户增长&留存），中视频领域推荐哔哩哔哩（用户稳健增长，推出分成计划等多元的广告变现形式）、长视频领域推荐芒果超媒（国有媒体独特优势，年底5000万会员有望达成）。

8. 风险提示：政策风险；行业增速放缓；用户付费意愿不及预期；内容产出质量波动风险。