兴业证券-赣锋锂业-002460-拟收购Mariana项目剩余权益，继续加强资源端布局-211021

1. 投资要点事件：公司拟通过全资孙公司荷兰赣锋向国际锂业收购其持有的Litio公司8.58%股权。

2. 交易对价为公司自有资金1000万美元以及豁免公司全资子公司赣锋国际对国际锂业的过往开发贷款及利息，总交易金额为1317.82万美元。

3. 收购完成后，公司将持有Mariana项目100%股份。

4. 公司本次对Litio的8.58%股份认购总对价为1317.82万美元，Litio主营业务为矿产勘探和投资，拥有位于阿根廷萨尔塔省Mariana项目100%权益。

5. 收购前，公司已间接持有Mariana项目91.42%股份并实施控股，收购后，公司将持有Mariana项目100%股份。

6. 本次交易对价合理，单吨资源量对价为122.2万元/万吨LCE，低于近期Millennial337.4万元/万吨LCE以及Neolithium485.4万元/万吨LCE。

7. Mariana盐湖资源禀赋优越，2万吨氯化锂项目已获批复。

8. Mariana盐湖总资源量812.1万吨LCE，其中确定+指示资源量685.4万吨LCE、Li浓度319mg/L；推测资源量126.7万吨LCE、Li浓度334mg/L。

9. 阿根廷Mariana年化设计产能为2万吨氯化锂项目已获得由阿根廷萨尔塔省政府颁发的环境影响报告批复，或于2021年开始建设。

10. 继续加强资源端布局，冶炼端保持全球领先地位。

11. 1）资源端：公司目前已在全球布局澳洲锂辉石、阿根廷盐湖、墨西哥黏土项目，同时今年公司间接收购Goulamina锂辉石矿50%股权（包销22.5万吨锂精矿）以及与CORE签订了锂精矿包销协议并且将购买CORE部分增发股份、拟收购Bacanora剩余股份从而持有Sonora100%权益、在国内收购一里坪盐湖49%权益以及锦泰钾肥15.48%权益，公司加强资源端布局或进一步为中游冶炼产能扩张提供原料保障。

12. 2）冶炼端：公司已形成年产电池级碳酸锂4.3万吨，年产电池级氢氧化锂8.1万吨、年产金属锂2000吨的产能，预计2025年形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能。

13. 盈利预测与评级：公司作为全球锂盐领先企业，有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升。

14. 维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利27.18亿元、36.93亿元、42.71亿元，EPS分别为1.89元、2.57元、2.97元，以2021年10月20日收盘价171.2元为基准，对应PE分别为90.54X、66.64X、57.63X，维持公司“审慎增持”评级。

15. 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险。