广发证券-迈瑞医疗-300760-业绩符合预期，Hytest并表助力全球化战略-211020

1. 核心观点：三季报业绩符合预期。

2. 公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入193.92亿元（同比+20.72%），归母净利润66.63亿元（同比+24.23%），扣非后归母净利润65.44亿元（同比+24.30%）；Q3单季度公司实现营收66.13亿元（同比+20.25%），归母净利润23.18亿元(同比+21.42%)，扣非归母净利润22.35亿元（同比+17.70%）。

3. 公司三季报业绩符合我们预期，Q3扣非归母净利润同比增速较慢，主要是今年政府补助款项规模高于去年同期，若剔除政府补助影响，我们预计扣非归母净利润与归母净利润同比增速接近。

4. 利润率进一步优化。

5. 公司前三季度实现净利率34.36%，同比+0.97pct，利润率持续提升，主要来源于销售费用率的不断下降和研发、管理费用率的持续平稳。

6. Hytest正式并表，强化公司全球化布局。

7. 公司以5.32亿欧元收购芬兰Hytest（海肽生物）已于9月22日完成交割并开始并表，公司化学发光免疫产品及相关原料的核心研发能力将得到显著增强，为旗下IVD业务的上下游产业链全球化布局奠定了坚实基础。

8. 盈利预测与投资建议。

9. 公司作为我国医疗器械行业的龙头企业，近年来始终保持稳健增长，在疫情后的全球医疗基础设施建设与公共医疗体系升级的趋势下具备良好的发展前景，我们预计公司21-23年业绩分别为6.99元/股、8.63元/股、10.61元/股，对应PE51.08x/41.38x/33.64x。

10. 参考可比公司估值，我们认为适合给予公司21年65倍PE合理估值，对应合理价值为454.25元/股，维持“买入”评级。

11. 风险提示。

12. 行业政策发生重大变化；海外市场开拓速度不及预期。