国泰君安-双环传动-002472-新订单点评：首获海外新能源大单，全球化开启-211020

1. 上调目标价至32.0元，维持增持评级。

2. 公司从国内市场走向海外，打开新成长空间，上调公司2021-2023年EPS预测0.39（+0.01）/0.69（+0.09）/0.95（+0.21）元，同比增速490%/76%/38%，上调目标价至32.0元（原为27.0元），对应2022年46倍PE。

3. 首获海外新能源大单，公司开启全球化进程。

4. 公司斩获PunchPowertrainPSAe-TransmissionsNV新能源动力系统DT2项目，2022年至2028年期间，由双环嘉兴根据约定的供货量每年向PPeT提供齿轮产品的供货，协议生命周期内预计销售金额约为35.54亿元。

5. 2022年四季度投产，峰值年收入贡献预计6亿左右。

6. 该项目将于2022年第四季度正式投产，2023年开始爬坡增量，2024年将达到峰值年产量并持续至2028年，按照协议约定的价格及供货量，预计峰值贡献年收入6亿左右。

7. 本次合作设有产能不达预期的补偿条款，标志公司地位提升和抗风险能力增强。

8. 产品涵盖混动、纯电，首次直接出口订单。

9. DT2E-DCT项目，是业内领先集成电机并应用于新一代轻度混合动力汽车、插电式混合动力汽车以及纯电汽车的变速箱。

10. 市场终端应用客户为欧洲汽车行业巨头标致PSA集团与菲亚特克莱斯勒汽车公司合并后的全球性汽车集团STELLANTIS。

11. 本项目是公司首次获得直接出口海外的新能源汽车动力系统齿轮项目，标志着公司在海外新能源汽车市场实现业务突破。

12. 风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。