国信证券-广汇能源-600256-2021年三季报点评：主业全面开花，能源高景气推动业绩增长-211021

1. 2021年三季报业绩超预期，盈利大幅提升2021年前三季度公司实现营收164.69亿元，同比+65.66%；实现归母净利润27.6亿元，同比+289.47%。

2. 第三季度公司实现营业收入63.85亿元，环比+40.08%；实现归母净利润13.53亿元，环比+123.99%。

3. 大宗品在三季度表现强劲，推动业绩增长公司主要产品包括天然气、煤炭、甲醇等大宗商品，三季度公司产品在量价上均有突出表现。

4. 价格方面，根据Wind数据库，第三季度国内动力煤价格同比+83%、环比+25%；甲醇价格同比+63%、环比+7%；LNG价格同比+108%、环比+49%；煤焦油价格同比+51%、环比+7%。

5. 销量方面，公司各业务条线均有良好表现。

6. 公司前三季度天然气销量同比+35%，原煤销量同比+129%，提质煤销量同比+29%，甲醇销量同比+15%，煤基油品销量同比+24%，在建项目进展有序，资本开支进入尾声公司未来在建项目主要包括：启东LNG接收站的扩建、马朗煤矿的建设、哈萨克斯坦斋桑油气田的开发、40万吨荒煤气制乙二醇的建设以及CCUS及驱油项目等。

7. 目前接收站5#罐项目穹顶混凝土浇筑完成，预期明年6月完工，6#罐已取得项目核准；马朗煤矿已成功取得探矿权证；斋桑油气田项目正在商讨作业合同；乙二醇项目正在进行试车准备，预计月底开始陆续有产品产出；CCUS项目已完成现场选址踏勘及碳资源摸底等工作，可行性研究报告正在编制中。

8. 风险提示：大宗商品价格下行风险，在建项目进度不达预期。

9. 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

10. 由于国内大宗品价格上涨超出我们预期，因此为我们上调盈利预测，预计21-23年归母净利润45.20/59.53/65.04亿元，EPS为0.67/0.88/0.96元/股，对应PE为11.0/8.4/7.7x。

11. 维持“买入”评级。