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东方证券-海大集团-002311-海大集团三季报点评:养殖承压,主业稳健-211020

上传日期:2021-10-21 13:23:00  研报作者:张斌梅  分享者:3707978   收藏研报

【研究报告内容】


  海大集团(002311)
  事件
  公司披露2021年第三季度业绩:Q3实现收入261.2亿元(YoY+45.8%),归母净利润2.14亿元(YoY-77.9%);Q1-3实现收入643.1亿元(YoY+46.8%),归母净利润17.5亿元(YoY-15.8%)。
  核心观点
  饲料景气度疲软,公司保持稳健增长。受生猪等主要终端蛋白价格下行影响,畜禽养殖业利润大幅回落亏损,叠加大宗原材料价格高位,饲料行业困境重重。在不利的行业背景下,公司主业优势突出,Q3实现饲料对外销量561万吨,同比增长28%,Q1-3累计实现饲料对外销量1400万吨,同比增长30%。饲料产业生态下的种苗、动保等业务均保持量利齐升的发展态势,剔除生猪养殖业务,公司Q3饲料及其他业务部分实现归属母公司净利润9.14亿元(YoY+21%);Q1-3实现归母净利润24.46亿元(YoY+47%)。
  猪价低迷冲击,生猪养殖业务大幅亏损。Q3公司生猪养殖出栏约55万头,其中外购仔猪约37万头,占比67%,Q3出栏的外购仔猪对应今年Q1购买,仔猪成本超过1600元/头,从而提高公司整体养殖成本,同时Q3猪价大幅回落,行业均价同比降幅达60%,进而公司Q3生猪养殖归母净利润约亏损7亿元(YoY-428%);Q1-3归母净利润亏损7亿元(YoY-271%)
  财务预测与投资建议
  受原料价格上涨、下游养殖利润低迷影响,我们下调公司2021年利润,预计2021-2023年公司归母净利润19.11/35.27/51.06亿元(原预测30.21/35.85/50.80亿元),同比分别-24.2%/84.5%/44.8%。
  公司业绩虽短期受养殖行情低迷冲击,但主业保持稳定、良好的增长态势,长期经营目标不变,我们沿用FCFF估值,目标价96.34元,维持“买入”评级。
  风险提示
  饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、消费需求下滑超预期、海外业务不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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