天风证券-新大正-002968-21Q3收入高增68%规模持续增长，加快异地拓展机制优势显著-211021

　　新大正(002968)
　　21Q3收入同比增68.04%，归母净利同比增18.51%
　　10月20日，新大正公布三季度，21Q1-3收入14.43亿同比增61.66%；归母净利1.17亿同比增30.38%。
　　分季度看，21Q1收入4.26亿同比增54.96%；归母净利0.36亿元，同比增长44.93%；21Q2收入4.71亿元同比增60.86%；归母净利0.39亿元，同比增长32.77%；21Q3收入5.47亿元同比增68.04%；归母净利0.43亿元，同比增长18.51%。
　　21Q1-3期间费用率8.82%，同比减少1.35pct。其中管理费用率7.73%，同比减少1.21pct，主要系公司经营规模扩大管理人员增加，以及品牌建设费用、股权激励股份支付及收购民兴物业并表费用影响；财务费用率-0.27%，同比增长0.14pct；销售费用率1.37%，同比减少0.28pct，主要系公司业务规模扩张，公司全国拓展人员增加相应的工资、差旅及投标费用。21Q1-3毛利率18.25%同比减少1.79pct；净利率8.12%同比减少2.05pct。
　　2021年作为公司新一轮“五五战略”实施第一年，公司极其注重战略推进中的基础打造，在包括市场的全国化拓展发力、组织结构优化及调整、人才的培育与招聘、整体激励体系的完善建设、品牌的推广等方面，都投入了极大的力度与成本，并取得了一定的成绩。
　　市场拓展持续大力推进，延伸服务及增值服务的持续提升，在管项目数量及规模快速增加。2021Q1-3，公司新拓展项目中标总金额约14亿元，新签约合同年金额约6.4亿元，同比增长超过160%，其中重庆以外区域市场拓展量占比超80%。Q3新签约长江师范学院、深创投广场、天津党校、成都地铁1号线项目等重大项目，为公司未来发展夯实了基础。截至21Q3，公司在管项目数量达到461个，较年初增加92个，第三季度新进项目数量57个。其中重庆以外区域今年累计新进项目68个，较年初增加42.5%。
　　截至目前，公司业务覆盖全国24个省、直辖市，遍布华北、华南、华东、西南等全国大部分地区，为76个城市提供物业管理服务，全国化推进战略实施良好。
　　维持盈利预测，给予买入评级
　　公司作为独立第三方物业服务企业，主要为各类城市公共建筑提供物业服务，专注于智慧城市公共建筑与设施的运营和管理，提供综合物业管理服务、专业管理服务和增值服务。通过不断深化研究客户需求、作业场景及服务标准，让客户专注于主业，给客户创造价值和优质服务体验。我们预计21-22年净利分别为1.8/2.6亿，PE分别为32/23x。
　　风险提示：毛利率降低，提费不及预期，开拓项目不及预期