浙商证券-星源材质-300568-星源材质2021年三季报点评：量利双升，业绩如期释放-211020

　　星源材质(300568)
　　投资要点
　　业绩位于预告中枢， 量利双升如期而至
　　量： 公司设备调试优化完毕，有效产能利用率上升，我们预计星原材质 Q3 满产满销出货约 3 亿平，环比二季度增长约 20%。 利： 公司 Q3 扣非归母净利润为 9032 万元，预计单平盈利约 0.3 元/平，较二季度环比提升约 30%；主要系公司对 LG 出货放量，高单平净利客户占比提升，客户结构优化。
　　22 年隔膜供不应求，售价有望触底反弹
　　受制于设备供应瓶颈，我们测算 22 年全球锂电隔膜需求 144.2 亿平，优质供给 135.2 亿平，存在 9 亿平供需缺口，优质产能供不应求，售价有望触底反弹；目前隔膜行业散单价格已上调，我们预计随着供需缺口扩大，中大型客户价格亦或将上调，给予利升逻辑。
　　 LG 长协稳需求，定增扩产保供给
　　稳需求： 公司 8 月 31 日公告称，已与 LG 签订《供应保证协议》，约定在未来4.5 年内给 LG 供应总计约 43.11 亿元的湿法涂覆隔膜；与海外龙头长期绑定有利于提高公司产业链地位并稳定产品需求。 保供给： 9 月 27 日公司发布定增预感，拟募集资金不超过 60 亿元， 50 亿元将用于建设南通 20 亿平湿法隔膜级涂覆项目， 定增为扩产提供资金保障，产能快速扩张保供给。
　　盈利预测及估值
　　公司为全球锂电隔膜领先企业，海外客户占比提升、湿法隔膜起量、良品率与产能利用率的提升三大逻辑驱动公司业绩高成长。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 3.39/6.56/11.95 亿元 ， EPS 分别为 0.46/0.89/1.61 元/股， 对应 PE 分别为 93/48/27， 维持公司买入评级。
　　风险提示
　　下游新能源车销量不及预期，产能投放进度不及预期。