中航证券-恒瑞医药-600276-2021三季报点评：短期业绩承压，看好公司长期创新转型-211019

　　恒瑞医药(600276)
　　2021三季报：
　　公司前三季度实现营业收入2,019,896.85万元，同比增长4.05%；利润总额492,883.25万元，同比减少2.23%；归属于上市公司股东的净利润420,720.10万元，同比减少1.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润414,894.09万元，同比增长0.19%；基本每股收益0.66元，同比减少1.49%。
　　短期业绩承压。2021Q3公司实现营业收入690,142.58万元，同比减少14.84%；归属于上市公司股东的净利润153,960.60万元，同比减少3.57%；扣非后归属母公司股东的净利润150,191.72万元，同比减少4.87%。2021年我国国家级和省级联盟药品集中采购工作加速推进，我们推测公司业绩承压主要来自于药品集采提速影响，公司仿制药品种销售收入遭受影响，拖累Q3业绩。
　　研发费用持续提升，公司重新定义创新。报告期内，公司研发费用持续增长，公司报告期内研发费用414,195.69万元，较去年同期增长23.86%，占公司销售收入比重20.51%。截至2021Q3，公司提交国内IND申请31个，其中已有23个获批，包括肿瘤项目9个，非肿瘤项目14个；适应症申请方面，公司提交申请适应症6个，其中5个已获批。预计至2022年公司将计划提交30个以上IND申请和15个以上适应症申请。公司重新定义创新，未来公司创新产品管线有望持续丰富，巩固自身创新龙头地位，提升自身市场竞争力。
　　国际化布局持续推进。公司持续推进国际化战略进程，海外研发团队持续扩展，截至2021年中，拥有海外研发团队136人，其中美国团队95人，欧洲团队31人，核心团队成员均有国际药企研发经验。海外项目进展方面，目前拥有海外在研项目24个，计划开展海外研究项目10个，7个Ⅲ期国际多中心临床项目和12个Ⅰ期海外在研项目。随着公司国际化战略不断推进，公司研发团队与国内团队沟通合作逐步加深，公司海外研发项目有望持续突破，有望进一步扩大创新产品管线，增厚公司业绩。
　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为1.07元、1.25元和1.50元，对应的动态市盈率分别为45.98倍、38.70倍和32.22倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头，持续受益于我国创新药政策的深度推进，维持买入评级。
　　风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期