国联证券-中国汽研-601965-纵向与横向发展并进；智能、新能源、数据业务可期-211020

　　中国汽研(601965)
　　事件：
　　公司发布2021年三季报： 1-9月， 营业收入25.91亿元， +8.39%；归母净利润4.96亿元， +45.58%；扣非后净利润3.97亿元， +20.98%， EPS 0.51元。Q3营业收入7.90亿元， -7.00%；归母净利润2.34亿元， +64.58%；扣非后净利润1.56亿元， +10.77%。
　　投资要点：
　　业绩符合预期， 汽车技术服务业务增长29.15%，业务占比超55%。前3季度， 公司汽车技术服务业务实现收入14.37亿元， +29.15%， 装备制造业务实现收入11.54 亿元， -9.70%。在服务业务带动下，公司毛利率提升至32.26%， +5.04pct。 Q3利润大幅增长的原因： 1.汽车技术服务业务高增长； 2.棚户区改造处置相关资产实现非经常性损益约6789.25万元。
　　技术服务业务增长双轮驱动： 纵向挖掘服务深度， 横向拓展服务范围。新老业务有望协同发展，智能、新能源、数据业务成长可期。公司围绕安全、绿色、体验3大主线布局，具备ToG /ToC/ToB稀缺影响力。纵向挖掘服务深度： 有望构建测试服务+开发服务+装备工具的全流程解决方案，服务价值有望提升。 横向拓展服务内容： 公司从现有的排放检测、整车风洞测试等业务已经拓展到新能源车及三电系统、智能网联汽车软件测评、数据监管服务等业务， 并积极参与行业标准制定与实施。
　　6大业务中心是战略执行主体，将推动公司高质量与可持续发展： 检测业务中心、工程中心、装备公司、 智能中心、 新能源中心、 数据中心为公司6大业务部门， 智能、新能源、数据等新业务有望推动公司下一步发展。
　　盈利预测
　　维持21年预测， EPS 0.68元。 调整22至23年预测， EPS分别0.81、 0.98元。公司测试服务业务壁垒高、成长确定性强， 上调公司评级至“买入”， 按2021年30X PE，目标价20.40元。
　　风险提示
　　公司业务拓展不及预期，试验测试设施建设不及预期，人才与团队流失风险，技术开发业务不及预期，公司设备产品开发不及预期