安信证券-平安银行-000001-平安银行2021年三季报点评：营收改善，利润维持高增长-211020

　　平安银行(000001)
　　平安银行 2021年三季度利润增长主要依靠拨备计提压力同比明显减轻、规模持续增长、非息收入回升、税收优惠所驱动；而净息差同比收窄对业绩增长形成负向贡献，业绩表现总体较优。
　　1. 由于资产端收益率下行，负债端成本改善力度较小， Q3 净息差环比下行 4bp 至 2.75%，同比下降 17bp，对利息净收入增速形成拖累。
　　2. Q3 手续费及佣金净收入增速为-4.1%，较 Q2 增速下降 24.3pc。净其他非息收入增速为 390.7%，较 Q2 增速显著改善，是 Q3 营收增速上行的主要驱动因素， 预计主要是受益于今年 7 月降准后利率下行，债券公允价值变动损益增加所致。
　　3. 三季度，平安银行信贷资产质量延续改善的趋势，但部分指标波动明显加大。广义信用成本下行， 拨备计提压力明显减轻，成为驱动净利润维持比较快增长的核心因素。
　　4. 零售转型稳步推进，但 AUM 与私行客户数增速有所下行。
　　投资建议： 预计 2021 年营收增速为 13.37%，净利润增速为29.37%，给予买入-A 投资评级， 6 个月目标价为 28.45 元，对应2021 年 1.68X PB。
　　风险提示： 宏观经济复苏进程受阻；零售业务转型进度不及预期。