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华西证券-恒瑞医药-600276-降本增效初见成效,国际化加速-211020

上传日期:2021-10-21 09:59:00  研报作者:崔文亮,王帅  分享者:expyuan   收藏研报

【研究报告内容】


  恒瑞医药(600276)
  事件概述
  公司公布2021年三季报,报告期内实现营业收入201.99亿元(+4.05%)、归母净利润42.07亿元(-1.21%),扣非归母净利润41.49亿元(+0.19%);单三季度实现营业收入69.01亿元(-14.84%)、归母净利润15.40亿元(-3.57%),扣非归母净利润15.02亿元(-4.87%);单三季度收入下滑主要系第五批集采已开始影响业绩。
  降本增效初见成效,国际化加速
  公司单三季度管理费用率、管理费用绝对值较之前季度下降明显,是公司年中执行降本增效政策以来的显著成效体现。三季度公司研发费用率保持在20%左右,海外临床费用大幅投入,并且招募了经验丰富的海外当地临床团队,国际化进度加速。
  投资建议
  考虑受到第五批集采执行影响,我们下调公司2021-2023年营业收入321/355/420亿元的预测至285/311/369亿元,下调2021-2023年EPS1.09/1.22/1.45元的预测至0.99/1.12/1.36元,对应2021年10月20日51.58元/股收盘价,PE分别为52/46/38倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示
  创新药海外临床进度低于预期、医保谈判大幅降价风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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