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东吴证券-正海生物-300653-2021年三季报点评:业绩符合我们预期,看好公司中长期发展-211019

上传日期:2021-10-20 22:06:00  研报作者:朱国广,汪澜  分享者:hnl1101   收藏研报

【研究报告内容】


  正海生物(300653)
  投资要点
  事件:2021前三季度公司实现营收3.0亿元,同比增长39.3%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长32.6%;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长38.5%,业绩符合我们预期。
  单季度业绩增长提速,经营性现金流大幅增长:分季度看,2021Q3单季度公司实现营业收入1.0亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润4534.5万元,同比增长12.5%;实现扣非后归母净利润4417.8万元,同比增长18.7%。费用方面,2021年前三季度公司销售费用为9393万元,同比增长34.4%,主要系公司进一步开拓市场所致;管理费用为2069万元,同比增长52%,主要系新厂区投入使用所致;研发费用为2248万元,同比增长29%。另外,公司前三季度实现经营性现金流量1.46亿元,同比增长62.5%。
  核心产品快速放量,整体毛利率维持高位:2021年国内疫情逐步控制,口腔医院、诊所等口腔诊疗业务逐步恢复,公司核心产品口腔修复膜、可吸收硬脑(脊)膜补片等销售快速增长,我们预计公司口腔修复膜收入增长超过50%,可吸收硬脑(脊)膜补片收入增长超过30%。公司产品始终保持较高的技术优势,2021年前三季度销售毛利率为90.08%,较2020年同期下降2.61个百分点,仍处于90%以上的高位;销售净利率为42.00%,较2020年同期下降2.1个百分点。
  在研项目储备丰富,代理种植体拓宽成长空间:公司依托自身核心技术,在现有口腔修复膜、可吸收硬脑(脊)膜补片等核心产品基础上,积极展开活性生物骨、引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等新产品的梯队研发。2021Q3公司自酸蚀粘连剂、高膨止血海绵、硬脑(脊)膜补片等,依次收到国家或地方药监局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》,未来有望丰富公司产品线,显著增厚公司利润。2021年上半年,公司与创英医疗达成合作,将在全国民营渠道代理对方种植体产品。此次合作,公司有望凭借在口腔科多年积累的渠道优势和品牌影响力,发挥口腔修复膜和代理种植体之间的协同效应,提升公司销售收入,进一步巩固公司在口腔科的竞争优势。
  盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为1.59/2.06/2.89亿元,当前市值对应2021-2023年PE分别为41/32/23倍,维持“买入”评级。
  风险提示:研发注册不及预期的风险,市场竞争加剧风险,带量采购政策执行超预期风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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