侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139939 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 行业分析 > 研报详情

浙商证券-快递行业专题报告:派费传导通畅,9月行业票单价环比+0.41元-211020

上传日期:2021-10-20 16:45:18  研报作者:匡培钦  分享者:qwe123456   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:是对加盟商返点入账方法不同所致,整体派费提升传导通畅。从行业和公司两个角度看,义乌票单价环比基本维稳启升,韵达票单价环比进一步提升0.09元至2.14元,持续验证恶性价格战初步改善。后续进入Q4旺季将进一步推升单价。行业:前9月累计单量同比增长36.74%,预计10月同比增速22%单量:单。”

1. 报告导读2021年9月全国快递单量同比增长16.79%至94.5亿件,前9月单量767.7亿件,同比增长36.74%,邮政局预计10月单量同比增速22%。

2. 派费提升向前端传导通畅,9月行业票单价环比提升0.41元至9.75元,韵达、圆通、申通票单价环比分别提升0.09元、0.15元、0.14元,持续验证恶性价格战改善逻辑。

3. 投资要点核心关注:9月单价变动表明派费提升向前端传导通畅从行业角度看,9月全国票单价环比+0.41元,义乌地区环比启升。

4. 2021年9月单月行业票单价9.75元,环比提升0.41元。

5. 重点产粮区的价格风向标方面,义乌(金华)2021年9月规上快递业务票单价2.94元,环比+0.31元。

6. 从公司角度看,龙头筑实单价拐点,韵达6-9月票单价环比连续维增。

7. 2021年9月份,顺丰票单价17.60元,环比+10.14%;韵达票单价2.14元,环比+4.39%,为A股3家电商快递企业中唯一6-9月环比连续维增公司;圆通票单价2.28元,环比+7.04%;申通票单价2.11元,环比+7.11%。

8. 三家电商快递公司票单价环比提升具体幅度不同,我们判断主要是对加盟商返点入账方法不同所致,整体派费提升传导通畅。

9. 从行业和公司两个角度看,义乌票单价环比基本维稳启升,韵达票单价环比进一步提升0.09元至2.14元,持续验证恶性价格战初步改善。

10. 后续进入Q4旺季将进一步推升单价。

11. 行业:前9月累计单量同比增长36.74%,预计10月同比增速22%单量:单月单量同比增长16.78%,前9月累计单量同比增长36.74%。

12. 2021年9月,行业快递单量94.50亿件,同比增长16.78%,2年复合增速29.94%。

13. 前9月行业单量767.70亿件,同比增长36.74%。

14. 根据国家邮政局2021年9月中国快递发展指数报告,预计10月快递业务量增速约22%。

15. 直播带货补充下电商网购驱动仍在,此外叠加快递单包裹货值下降,我们认为2021全年行业快递业务量大概率突破千亿,未来2年有望维持20%以上同比增长。

16. 收入:9月快递收入921.4亿元,同比增长11.78%。

17. 2021年9月单月行业快递收入921.4亿元,同比增长11.78%。

18. 2021年1-9月行业快递收入合计7430.8亿元,同比增长21.84%。

19. A股标的:韵达量价双升延续,后续回归高质量发展单量:从9月单量市占率看,韵达>圆通>申通>顺丰。

20. 顺丰单量8.86亿件,市占率同比+0.38pts至9.38%;韵达单量16.28亿件,市占率同比-0.85pts至17.23%;圆通单量14.53亿件,市占率同比+0.34pts至15.38%;申通单量10.00亿件,市占率同比-0.05pts至10.58%。

21. 格局:以CR4指标观测,份额仍向龙头集中。

22. 以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数CR8来看,2021年9月累计CR8为80.8%,环比上月持平,较上年同期下降2.1pts,较2019年同期下降1.0pts;但是,若以顺丰、韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看,2021年9月A股快递累计CR4为52.1%,环比较上月提升0.1pts,较2019年同期提升3.4pts,单量仍呈现向龙头集中趋势。

23. 收入:顺丰继续领跑A股快递公司。

24. 2021年9月份,顺丰快递收入同比+15.98%至155.95亿元,2年复合增长25.62%;韵达快递收入同比+10.66%至34.78亿元,2年复合增长12.01%;圆通快递收入同比+24.98%至33.12亿元,2年复合增长22.25%;申通快递收入同比+12.83%至21.11亿元,2年复合增长1.55%。

25. 投资:价格战回归良性,成本为先单量为王,看好龙头价值修复政策监管是本次快递景气修复开启的源头驱动,《浙江省快递业促进条例》已于9月底正式立法,2022年3月起实施,我们认为政策定调总体上有遏制低价恶性竞争及保护末端快递员权益两大方向,后续有望在全国形成示范效应,带动行业景气修复由“单价修复”向“盈利修复”演绎。

26. 网络建设不完善、规模效应弱、经营管理能力差的尾部企业将逐渐因无法低价抢量而进一步强化对成本端压力的恶性循环,最终从市场中出清,高份额低成本龙头在同行竞争及产业链位置中实现突围。

27. 从远期格局看当前估值,估值锚或由损益端更多转向规模端。

28. 利润并不是快递企业短期首要目标,相应地我们认为,当前估值高度应更多取决于未来壁垒深度,因此估值锚不妨脱离单纯的利润估值体系,更多从规模角度出发,从单量、资产、资本规模三大维度切入,更具前瞻视角。

29. 投资区分赛道,看好龙头发展,通达系方面,建议关注价值确定性修复渐入佳境的韵达股份与单量、盈利龙头中通快递;直营系方面,建议继续关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。

30. 风险提示:监管政策落实效果不及预期;资本进入扰乱现有市场的发展;价格战超预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《浙商证券-快递行业专题报告:派费传导通畅,9月行业票单价环比+0.41元-211020.pdf》及浙商证券相关行业分析研究报告,作者匡培钦研报及物流行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!