华泰证券-威胜信息-688100-业绩稳增长，享“碳中和”红利-211019

　　前三季度营收及净利润稳健增长，三大业务板块齐升
　　2021年前三季度公司实现营收13.0亿元（yoy+24.5%），实现归母净利润2.5亿元（yoy+18.9%），实现扣非归母净利润2.4亿元（yoy+22.5%）。报告期内，公司三大业务板块齐增长，海外市场加速开拓；我们认为公司基于全产业链布局等优势，有望在碳中和背景下紧抓电力物联网、数智城市等产业发展机遇；我们维持此前盈利预测，预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.49/4.38/5.51亿元，参考可比公司Wind一致预期2021年PE均值为37.74倍，给予公司2021年PE为37.74倍，对应目标价26.34元/股（前值为26.72元/股），维持“增持”评级。
　　海外市场加速开拓，在手订单量充沛
　　分板块来看，2021年前三季公司感知层营收3.9亿元，同比增长66.0%；网络层营收8.3亿元，同比增长10.7%，其中通信模块营收3.5亿元，同比增长13.0%；应用层营收0.7亿元，同比增长35.5%。分地区来看，公司海外营收实现快速增长，2021年前三季公司在国内市场营收11.6亿元，同比增长14.8%；海外市场营收1.4亿元，同比增长3.5倍。订单方面，截至报告期末公司在手订单18.0亿元，同比增长31.5%。
　　综合毛利率稳健；研发持续高投入强化竞争实力
　　2021年前三季度公司综合毛利率为36.6%，同比基本持平；其中Q3单季综合毛利率为37.5%，同比提升0.4pct，我们认为主要系公司推动成本端精细化管控，抵消上游原材料成本上涨影响。研发投入方面，2021年前三季度公司研发费率为9.4%，同比提升1.1pct，我们认为公司有望通过持续的研发投入强化产品竞争力，并实现业务多元化。公司目前已形成从底层芯片设计、数据感知和采集，到通信传输技术、数字化解决方案的全产业链布局。根据公司三季报，2021年前三季度子公司珠海中慧实现净利润5,065万元，同比增长1.8倍；威铭能源实现净利润1,822万元，同比增长77.9%。
　　维持“增持”评级
　　我们认为公司基于领先的市场地位、全产业链布局等优势，有望持续把握碳中和背景下电力互联网快速发展机遇；此外随着数智城市持续发展，公司有望进一步开拓智慧水务、智慧安防等市场，打开中长期增长曲线。我们维持此前盈利预测，预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.49/4.38/5.51亿元，参考A股同类型公司的2021年PE估值Wind一致预期均值为37.74倍，给予公司2021年PE估值为37.74倍，对应目标价26.34元/股（前值为26.72元/股），维持“增持”评级。
　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。