中诚信国际-债市违约专题：华晨汽车集团控股有限公司债券违约案例分析-210930

1. 华晨集团主体情况主体概况：华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”或“公司”）隶属于汽车制造行业，主要从事汽车整车以及核心零部件的研发、制造和销售等业务，整车板块是主要的销售来源。

2. 公司是辽宁省大型国有企业，辽宁省国资委为实际控制人，旗下拥有华晨中国、金杯股份等4家上市子公司。

3. 公司于2020年10月首次发生违约，11月进入破产重整程序。

4. 违约当年年初，公司主体信用等级为AAA。

5. 违约事件：私募债先发生违约，后进入破产重整程序违约事件：华晨集团在发生债券实质性违约前已经存在较多风险因素，且兑付危机逐渐显现，包括存在未结清信贷、未能按时足额兑付非标产品等。

6. 同时公司多笔股权被冻结、被列为被执行人等，也显示其存在资金缺口。

7. 2020年10月23日，华晨集团未能按时足额兑付私募债“17华汽05”本息，次月华晨集团正式进入破产重整程序，存续债券均已构成违约。

8. 违约原因：自身实力欠佳叠加偿债意愿不足，最终积重难返发生违约违约原因：华晨集团破产重整，既有自身实力欠佳的原因，也可能存在偿债意愿不足的因素。

9. 华晨集团合并财务报表表现看似尚可，但其盈利和现金流依赖华晨宝马，自主品牌经营持续恶化，利润不断下滑；同时公司债务规模较大，债务期限结构不够合理，且债务主要集中在公司本部，资产受限比例较高、现金流表现不稳定也使得偿债面临隐患。

10. 另外转让宝马股权、转移核心资产、诉讼缠身等导致市场对其信心下滑，再融资环境逐渐弱化，最终积重难返，发生违约。

11. 处置进展：重整计划尚未出台，需持续关注违约处置进展：2021年8月底，华晨集团召开的第二次债权人大会上通过了宝马中国16.33亿元收购“中华”汽车品牌、财产管理及变价方案等议案，现阶段华晨集团重整集团草案提交期限被法院延长至12月3日。

12. 华晨集团债务规模较大，负面新闻较多，目前有关方尚未推出对华晨集团重整的全部计划和方案，华晨集团能否重整成功存在不确定性，重整投资人和重整方案等关键信息有待公布，未来也需持续关注。