兴业证券-中国巨石-600176-产品景气修复助力业绩提升，多项目储备保障未来空间-211019

1. 事件：中国巨石2021年前三季度业绩预增公告。

2. 公司2021年Q1-Q3归母净利润预计将较去年同期增加28.15亿元-33.27亿元，同比增加220%-260%（即实现归母净利润40.95亿元-46.07亿元）；扣非后归母净利润将较去年同期增加25.18亿元-29.76亿元，同比增加220%-260%（即实现扣非后归母净利润36.63亿元-41.21亿元）。

3. 2021年Q3单季度预计实现归母净利润14.98亿元-20.10亿元，同比增加189.75%-288.78%，环比减少2.35%-增加31.03%；预计实现扣非后归母净利润11.51亿元-16.09亿元，同比增加154.08%-255.19%，环比减少20.79%-增加10.73%。

4. 维持“审慎增持”的投资评级。

5. 2021年Q1-Q3内，在下游需求复苏带动下，玻纤产品景气持续回暖上行，公司产品线中粗纱产品量价齐升，电子布产品大幅上涨，叠加公司持续优化产品结构、推动降本增效，综合作用下业绩同比显著增长。

6. 中国巨石是玻纤行业龙头企业，当前其玻纤总产能全球第一。

7. 公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级，在成本控制、产品品质等方面具备较强优势，盈利能力行业领先。

8. 当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽，公司依托研发优势持续调整客户、产品结构。

9. 叠加当前处于建设推进中的年产10万吨电子纱暨3亿米电子布项目等项目、年产15万吨玻璃纤维短切原丝生产线建设项目、巨石埃及年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线及配套工程等新项目以及年产5万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目、巨石埃及年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目、10万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目等技改扩容项目，长期仍然具备可观成长空间。

10. 我们维持公司2021年、2022年、2023年的EPS预测分别为1.22元、1.36元、1.44元，维持“审慎增持”的投资评级。

11. 风险提示：行业竞争加剧的风险；公司项目建设进度慢于预期的风险。