中信建投-宁波精达-603088-锂电池结构件设备批量出货，受益龙头客户大幅扩产-211018

1. 国内精密成形机床领先企业，下游领域从家电向锂电池拓展公司成立以来始终专注于金属成形机床，传统业务为换热器装备和精密压力机，主要应用在家电、汽车等领域。

2. 空调、汽车市场规模稳定，保障设备端需求，2015年以来公司营收始终保持正增长。

3. 2020年起，公司重点发展新能源汽车领域的产品，包括用于生产锂电池结构件以及电机铁芯等产品的精密压力机。

4. 公司盈利能力较强，毛利率近三年保持在40%左右，远高于同行业可比公司。

5. 提供方壳、圆柱电池结构件生产设备，生产效率全球领先目前，公司已批量投放市场的设备包括方型电池壳壳体设备、盖板设备以及防爆片设备，圆柱形4680钢制电池壳的制造设备已完成样机生产。

6. 方型电池壳体生产设备目前生产效率可达40次/分钟，经调试后可提升至60次/分钟，和日本进口设备生产效率持平。

7. 方型电池盖板生产设备具备显著优势，生产效率可达110次/分钟，优于旭精机产品，且价格仅为旭精机的一半。

8. 防爆片生产设备也已推出市场。

9. 圆柱形4680钢壳拉伸设备已完成样机生产，不同于传统圆柱电池壳生产中所采用的单机冲压设备，该设备为冲杯机和凸轮机等构成的连续生产线，生产效率达到100个/分钟，每次最多生产15件，即最高实现1500个/分钟的生产效率，同时提高材料利用率5~6%。

10. 配套锂电池结构件龙头，受益于下游客户快速扩产公司锂电结构件设备业务客户为震裕科技、科达利等结构件头部企业，受益于其大幅扩产。

11. 震裕科技目前已在全国设立五大生产基地，为满足下游动力电池厂的旺盛需求，震裕科技大幅扩张产能，未来两年产值预计连续翻倍。

12. 2021H1震裕科技资本开支同比增长440%，仅上半年资本开支已超过去年全年水平，采购设备的金额大幅增加。

13. 科达利已在全国布局了9个、欧洲3个动力电池精密结构件生产基地。

14. 科达利产能扩张同样迅速，未来两年产值预计连续翻倍。

15. 2021H1科达利资本开支同比增长203%，仅上半年资本开支已超过去年全年水平。

16. 从设备端来看，随着动力电池装机需求快速增加，动力电池结构件需求也将等比例增加，预计未来三年圆柱电池结构件设备市场空间约为82.3亿元，方型电池结构件设备市场空间约为125.6亿元。

17. 首次覆盖给予“买入”评级预计公司2021-2023年净利润分别为0.89、1.31、1.82亿元，分别同比增长32.8%、46.0%、39.4%，对应EPS分别为0.29、0.42、0.59元/股，按照最新收盘价9.16元（2021.10.18收盘价）计算，对应PE分别为31.5、21.6、15.5倍。

18. 综合考虑下游新能源车销量持续高增长，带动配套锂电池及结构件需求，公司相关生产设备有望进入高速成长期。

19. 按照PEG=1，给予宁波精达2022年35倍估值，目标价15.00元，首次覆盖给予“买入”评级。

20. 风险提示：1、新产品研发、推广低于预期；2、新能源车销量下滑；3、下游扩产强度低于预期；4、空调行业需求下滑。