“摘要:英美均采取了减少税收、缩减财政支出、国企私有化以及控制货币供给量的政策。3)“滞胀”过程中,债类资产表现更为稳定,股票或有阶段性机会。细分行业上,“滞胀”过程中,周期行业受益明显;“滞胀”后,可选消费行业表现更佳。行业配置:重视公用事业,中长期“隐形冠军”&“制造出海”主线重视公用事业,行。” 1. 核心观点1.高通胀水平,产出增速快速下降以及失业率持续抬升或能更好定义“滞胀”。 2. 2.“滞胀”过程中,债类资产表现更为稳定,股票有阶段性机会,周期行业明显受益;“滞胀”结束后,可选消费率先复苏。 3. 3.大势研判,指数平庸,beta难有,转为盈利驱动。 4. 行业配置:重视公用事业,精选供求紧平衡的周期,以及高业绩预期的电动车及军工。 5. 中长期,制造业“隐形冠军”及“制造出海”仍是重点线索。 6. 周度交流:历史上的“滞胀”近期,“滞胀”成热点话题,海内外投资者均对“滞胀”期间资产价格的表现较为关心。 7. 目前,市场对于“滞胀”的定义尚有分歧。 8. 本周,我们从(1)“滞胀”的定义;(2)海外“滞胀”核心原因;(3)“滞胀”前、中、后期的资产价格表现及行业结构三个维度对海外过去的“滞胀”过程进行讨论,供投资者参考。 9. 1.短期:上周市场宽基情绪热度分化,金属、电子、军工、新能源车等热门赛道反弹,周期整体接近“超卖”。 10. 截至周五,我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数分化,全ACJDI下降13pct至25%。 11. 用于度量市场宽度的观测指标:上证综指10月读数和HS300CJBI均处于极窄区间,市场成交集中。 12. 框架模型下,成长风格反弹,周期接近短期底部,短期市场胜率较高。 13. 2.本周讨论:历史上的“滞胀”。 14. 1)高通胀水平,产出增速快速下降以及失业率持续抬升或能更好定义“滞胀”。 15. 2)在“滞胀”问题应对上,英美均采取了减少税收、缩减财政支出、国企私有化以及控制货币供给量的政策。 16. 3)“滞胀”过程中,债类资产表现更为稳定,股票或有阶段性机会。 17. 细分行业上,“滞胀”过程中,周期行业受益明显;“滞胀”后,可选消费行业表现更佳。 18. 行业配置:重视公用事业,中长期“隐形冠军”&“制造出海”主线重视公用事业,行业属性逐步转向市场化,有利于估值提升。 19. 周期与科技从beta转向alpha,精选供求紧平衡的周期,以及高业绩预期的电动车及军工。 20. 中长期,制造业“隐形冠军”及“制造出海”仍是重点线索。 21. 主题配置:持续关注国改的深化年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。 22. 风险提示1.新冠毒株变异或局部疫情反复;2.国内政策出现重大调整。
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