中泰证券-迈瑞医疗-300760-业绩符合预期，国内三大业务线持续快速复苏-211019

　　迈瑞医疗(300760)
　　投资要点
　　事件：2021年10月19日，公司发布三季报，2021年前三季度公司实现营业收入193.92亿元，同比增长20.72%；归母净利润66.63亿元，同比增长24.23%，扣非归母净利润65.44亿元，同比增长24.30%。
　　Q3收入利润延续快速增长态势，整体符合我们预期。公司2021Q3实现营业收入66.13亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润23.18元，同比增长21.42%；实现扣非归母净利润22.35元，同比增长17.70%。国内医疗新基建需求持续旺盛，医院常规诊疗活动恢复常态，带动公司业绩实现快速稳定增长。
　　高效经营驱动盈利能力持续提升。伴随着公司营业收入快速提升，摊薄效应越发明显，同时公司持续优化费用管理，效果显著，2021Q1-Q3公司销售费用率14.66%，同比下降2.94pp，管理费用率12.75%，同比提升0.01pp，财务费用率-0.44%，同比上升0.07pp，公司毛利率65.60%，同比下降1.24pp，主要系此前有关运费的会计政策以及汇率变动所致，净利率34.37%，同比提升0.98pp。
　　影像及IVD增速快速提升，监护产线实现稳健增长。2021年以来得益于国内防疫抗疫的坚定执行，国内医院机构常规治疗实现加速恢复，医院诊断及采购活动逐渐回归常态化，带动公司体外诊断及医学影像业务实现快速回升。1、影像产线去年同期受疫情影响较为显著，今年以来公司便携彩超等产品快速放量，我们预计Q1-Q3或将实现30%以上增长；2、体外诊断产线，公司生化、血球等产品线快速复苏，化学发光需求旺盛，在去年新冠检测高基数的影响下仍然保持良好增速，我们预计增速有望达到25%左右；3、生命信息与支持业务产线因去年高高基数的影响，今年Q3增速略有放缓，实现良性增长，监护仪、呼吸机、输注泵等核心产品需求仍然旺盛。分区域来看，国内疫情整体好转，除偶发区域性性疫情以外，国内局势已然稳定，而部分海外市场仍然面临新冠疫情的负面影响，叠加去年大规模采购带来的基数，因此国内业绩增速更加亮眼，我们预计公司Q1-Q3国内业务增速或达40%以上。
　　持续加大研发投入，高端设备快速迭代。公司高度注重自主创新，多年来始终保持近10%的研发投入比，2021Q1-Q3研发投入17.9亿元，同比增长约19%，研发投入占营收占比达9.23%。2021年三季度，公司先后推出多款创新医疗产品及解决方案，在生命信息与支持领域，推出了新平台手术床HyBaseV8（CE）、HyPortR80新吊桥I型（CE/CFDA）、4K数字化手术室（CFDA）、单孔穿刺器/汉森穿刺器（CE）、切口保护套（CE）；体外诊断领域推出了MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪；医学影像领域主要推出超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等一系列新产品。丰富全面的产品组合以及行业领先的性能设备确保公司可以不断扩大全球份额，持续贡献业绩增量。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年公司收入256.70、310.50、373.92亿元，同比增长22.09%、20.96%、20.43%，归母净利润81.99、100.80、122.68亿元，同比增长23.15%、22.94%、21.70%，对应EPS为6.74、8.29、10.09。考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，海内外业务有望保持高增态势，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险等。