华创证券-【宏观专题】海外双周报第19期：美国豁免对华关税能否减轻通胀压力？-211019

1. 一、美国豁免对华关税能否减轻通胀压力？美国对华征收关税现状中美第一阶段经贸协议签署后，美国对华进口商品加征关税的清单共4批。

2. 分别为340亿美元清单商品（加征关税25%）、160亿美元清单商品（加征关税25%）、2000亿美元清单商品（加征关税25%）、1200亿美元清单商品（加征关税7.5%）。

3. 同时美国多次宣布豁免清单，对清单中的部分商品关税做出豁免，前期豁免关税的清单基本已于2020年底到期，10月5日USTR发布新一批清单。

4. 2021年10月4日，美国贸易代表戴琪表示，美方将启动针对性的关税豁免程序，允许美国企业申请豁免某些中国输美商品的加征关税；10月5日，USTR相应发布549项商品清单，就是否豁免关税进行公众意见征询，征询期从10月12日到12月1日。

5. 美国豁免对华关税对美通胀影响几何？此轮关税清单的发布，一方面可能体现了中美在经贸谈判上的进展，另一方面也可能是为了缓解美国国内的通胀压力。

6. 那么豁免关税对美国通胀的影响有多大呢？我们曾在《贸易战下的中美cpi：短长期与分项影响全拆解——数论经济系列二》报告中采用了拆分匹配法与回归估计法两种工具，分析过加征关税对美通胀的正向拉动。

7. 在本篇报告中，我们采用同样的工具，再对豁免关税对通胀的影响进行估算。

8. （具体估算方法的介绍详见正文）1、短期影响结合回归估计法和拆分匹配法，豁免关税短期内对压低美国通胀的效果可能并不大。

9. 根据回归估计法，10月5日发布的549项商品的关税豁免仅可拉低通胀0.1个百分点左右，如果现加征的4批清单全部豁免，则可拉低通胀0.2-0.3个百分点左右，从分项来看，居住项（家具、建材等）、食品项（水产品、水果等）为主要拉动因素。

10. 从清单批次来看，第3批（2000亿清单）、第4批（1200亿清单）为主要拉动因素。

11. 2、长期影响豁免关税对美国CPI的长期影响较大，10月5日549项商品清单豁免可拉低CPI约0.45个百分点，现加征4批关税清单若全面豁免可拉低CPI约1.12个百分点。

12. 与2019年《贸易战下的中美cpi：短长期与分项影响全拆解——数论经济系列二》所测算的加税对通胀的影响相比，此次估算的减税对通胀的长期影响有所放大，主要原因在于此次采用的数据为2020年贸易数据，与疫情前相比，疫后美国对中国部分中间品和资本品的进口依赖度提升，因此对华加征关税对美国国内通胀的影响进一步放大。

13. 二、海外疫情与政策跟踪近期，多家药企递交新冠治疗药物紧急使用授权申请（EUA），新冠特效药研制有所进展。

14. 如阿斯利康宣布向美国食品及药物管理局（FDA）提交长效抗体鸡尾酒疗法AZD7442的EUA、腾盛博药（BriiBiosciences）宣布向美国FDA提交其在研中和单克隆抗体联合疗法BRII-196/BRII-198的EUA、默沙东向FDA递交其新冠口服药Molnupiravir的EUA、再生元REGEN-COV获优先审评资格，PDUFA日期（FDA审查新药的最后期限）为2022年4月13日。

15. 风险提示：中美经贸谈判进展弱于预期，美国通胀超预期走高。