中信建投-国防军工行业：三季报业绩向好+股权激励推进，军工板块有望重回升势-211018

1. 本周核心观点1、截至10月17日，军工板块已有26家上游公司、26家中游公司披露三季报业绩预告。

2. 其中42家预计净利润预计实现同比增长，10家预计实现同比减亏。

3. 1）上游业绩持续上升，海特高新增速最快，净利润约60601.92万元-78782.49万元，变动幅度为3898.52%-5038.07%。

4. 2）中游公司中共有11家预计同比增速在50%以上，另有8家预计亏损或同比减亏。

5. 和而泰和国机精工预计实现净利润同比增长分别约为50-70%和202-238%，三季报业绩预计高增有力印证了订单需求稳步上升，为中游全年业绩高增做出贡献。

6. 2021年前三个季度军工行业景气度延续，同比数据向好，随着已经进入下半年，产能及订单的逐步释放，预计行业全年业绩或将实现较快增长。

7. 2、2021年初至今，军工企业股权激励方案数量出现较大增长，预计“十四五”期间有望继续增长，其中军工央企相关进展值得重点期待。

8. 2021年至今，已有22家军工企业推出股权激励计划，且多数解锁条件包含业绩承诺，有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性和激发员工活力，进一步促进公司实现长期稳定的发展目标。

9. 3、目前军工板块基本调整到底部区间，相关利空因素已充分消化，当前时间点板块具备更高的确定性和性价比。

10. 1）高确定性。

11. 从宏观层面来看，十四五规划将聚焦于实现建军百年奋斗目标，着重强调创新战争和新技术的应用，从各个维度实现军队现代化。

12. 国防预算未来五年有望保持7%左右的稳定增长。

13. 从中观层面来看，供需在充分调整后已达到新的平衡，需求端有望持续高增长，供给端开启扩产模式，四大改革红利有望与产业趋势形成共振效应。

14. 从微观层面来看，上市公司年报和一季报均已兑现高增长，订单高景气延续，相关公司陆续发布定增预案，产能扩张已经开启，未来业绩稳定高增长无忧。

15. 2）高性价比。

16. 经过前期的充分调整，中证军工整体PE已经下移到68.63倍。

17. 军工板块当前具备更高的性价比，配置价值凸显。

18. 4、在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线：在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。

19. 在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。

20. 5、重点推荐组合供需拐点：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发控制、航发动力、航天发展、国睿科技；成长起点：湘电股份、光威复材、中航光电、宏达电子、北摩高科、景嘉微、高德红外、智明达、铂力特。

21. 风险提示我军武器装备采购进展、军工企业产能释放进度低于预期；武器装备价格下降幅度超出市场预期。