申万宏源-新益昌-688383-业绩符合预期，MiniLED和半导体收入保持增长-211019

1. 投资要点：事件：公司发布2021三季度报，2021Q1-Q3实现营业收入7.96亿，同比增长63.84%；归母净利润1.57亿，同比增长132.22%；扣非归母净利润1.49亿，同比增长134.70%；其中Q3单季度实现营收3.02亿，同比增长84.29%；归母净利润0.57亿元，同比增长129.27%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长116.32%；整体业绩符合市场一致预期。

2. MiniLED和半导体收入大幅增长带动整体毛利率显著提升。

3. 1）LED封装设备：受益于LED行业景气度提升及MiniLED迅速发展，公司LED固晶机收入大幅提升，2021前三季度MiniLED业务实现收入1.36亿元，实现批量出货，其中Q3单季度为4661.9万元。

4. 2）半导体封装设备：成功导入下游市场并实现批量出货，2021前三季度由去年同期的684.07万元增加至9096.23万元，Q3单季度为3809.15万元。

5. 此外，全年受益于高毛利细分单品收入的大幅增长，公司前三季度毛利率43.07%，同比增长8.40pct。

6. 持续加码半导体市场，研发投入攀升。

7. 2021Q3，公司研发投入2021.46万元，同比增长80.68%，主要由于公司对于半导体市场的积极布局，引进更多研发人员，加强研发投入，旨在持续保持行业领先水平，不断提升市场份额。

8. 收购开玖自动化，进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度。

9. 2021年8月12日，公司以自有资金4500万收购开玖自动化设备公司有限公司75%股权并完成登记，其上半年营收为2054万元，净利润为546万元，总资产为4348万元。

10. 开玖自动化主要销售半导体封装相关设备，主营产品为全自动超声波引线键合设备，包括光通讯行业用金丝球焊线机、功率半导体行业用粗铝丝压焊机等，在半导体封装领域有较强的自主研发能力。

11. 公司的半导体设备已成功导入下游市场，并实现批量出货，公司和开玖自动化在技术研发、供应链、客户资源上具有协同性，通过本次股权收购将进一步延伸在半导体封装设备领域的产品广度，拓展产业链长度。

12. 2021年为MiniLED元年，设备商受益于产业持续带动。

13. 10月19日，苹果发布新版14英寸、16英寸MacBookPro与高端版本MacMini，其中新版MacBookPro将采用MiniLED，取缔LCD和OLED。

14. 我们认为苹果作为国际标杆性企业，其新技术产品发布有望引领国内品牌潮流，且三星、华为已于今年陆续推出MiniLED背光产品，预计后续国内其他终端品牌商也将加快新品推出，长期看好Mini/Micro技术为显示领域带来的革命性变化以及为LED产业链带来的增长机会。

15. 维持盈利预测，维持“买入“评级。

16. 公司MiniLED和半导体封装设备成长逻辑确立，预计2021-2023年公司营业收入为10.13/13.79/18.17亿元，归母净利润为2.21/3.28/4.59亿元，对应PE为63/42/30X，维持“买入”评级。

17. 风险提示：MiniLED下游需求不及预期；半导体封装设备订单不及预期；。